当年跟随淘金热进军影视圈的上市公司纷纷“触礁”

图片来源@视觉中国

文｜首席娱乐官

上周传媒行业股票继续收跌，近期受贸易谈判不确定性的影响，市场风险偏好未能得到提振，传媒行业走势也偏弱。 前两日，中国移动16亿大手笔投资芒果超媒的消息一出即引发热议，被视为传统与新兴行业融合的重大转型举措，受到多方瞩目。

而影视寒冬时期资本的又一次流入在某种程度上不外乎是整个行业的定心丸。几年前大盘低迷唯独国产电影票房持续增长，影视上市公司成绩斐然，自那时起影视行业便获得了私募、银行、VC、PE等众多资本的争相进驻，各大传统行业的上市公司也纷纷宣布进军影视行业，加入了 "淘金热"的浪潮，试图共享影视快速发展所释放的大红利。

如今影视虽小范围回暖，但寒冬期并未过去，那些并不熟悉行业，跨界并购涉足影视的众多传统行业上市公司生存状况都如何呢？

BAT巨头文娱版块亏损巨大， 完美世界游戏难补影视短板

当年的影视淘金到底有多热？ 易凯资本CEO王冉曾公开调侃道： "中国养猪的、做乳制品的、开餐馆的、做金属管材的、卖五金的、放烟花的企业有什么共同点？答案是都变成了影视公司。"

据统计，2014年前三个季度A股市场涉及影视行业的并购数量超过100起，涉及金额近1000亿元，这一数字逐年减少，到2018年上半年，下降到了50起，其中还包含了传媒行业内部企业融合，当年淘金热度可见一斑。

​众所周知，这几年互联网大厂BAT皆轰轰烈烈大举进军传媒影视业。

连续亏损的爱奇艺虽然在营收上对百度有所补足，但其内容成本逐年扩大，亏损也逐年扩大，2018年净亏损91亿元，同比增亏145.9%，对百度来说一直是个烧钱的"烫手山芋"，直到爱奇艺单独上市才有所缓解。今年5月17日，百度股价大跌16.52%，当日市值首次被美团超越，5月21日继续跌逾8%，市值被京东超过，互联网BAT的格局首次被改写。

​阿里则于2016年10月正式组建阿里大文娱，包括阿里影业、优酷、UC、阿里音乐、阿里文学、阿里游戏、大麦网等业务版块。据报道，2018年11月，不到3年阿里影业已亏损超过22亿元。5月15日，阿里公布的最新季报显示，阿里大文娱在短短一年内损失了214亿元，其成长期间换了3任总裁，10位高管，成效依然不明显。

2012年，腾讯率先提出"泛娱乐"概念，经过发展和沉淀，其泛娱乐业务矩阵规模初成，游戏、动漫、影业、阅文集团和电竞五大业务板块发展迅速。但2018年腾讯视频作出了亏损80亿的预算，而后继续频频传出亏损巨大的消息，旗下阅文集团收购的新丽传媒净利润也未达业绩预期。

互联网巨头进军影视虽规模上疯狂扩张，收入增长也提速，但这些年大把大把烧出去的钱依然未使其尝到甜果。

2018年最火爆的电视剧《香蜜沉沉烬如霜》网播、收视率屡创新高，豆瓣评分达到7.7分，使得出品方完美影视备受关注。2011年在深交所中小板A股上市的完美世界，2004成立完美世界游戏公司，4年后的2008年影视公司成立，声称打造影游联动产业矩阵。而根据完美世界2018年年报显示，其影视版块收入占比不足33%，营业成本同比增长率为收入的2倍，毛利率不到游戏版块的1/2，同比下降5.78%。

​年报中，其应收账款与存货均有所增加，系对影视项目投入增加所致，同时完美世界在2016年投资6.5亿宣布进军的院线业务也在经营不到三年的2018年作价出售，宣布退出，结合其高调宣布将与全球最大的整合游戏下载平台之一的steam合作上线"中国steam"的计划来看， 完美世界存在寒冬期依靠游戏收入的强大资金背景补足其影视短板的现象。

营收下滑76%，净亏12.04亿， 传统行业上市公司转型传媒影视危机重重

那么当年加入淘金浪潮的众多传统行业资本，在传媒影视行业的耕耘上又收获了什么呢？

2014年的并购潮中，最早高调宣布进军影视业的诸多公司，早在并购环节便遭遇阻碍而失败。

根据@投资潮的整理，主营生猪屠宰、加工、冷冻、销售的高金食品拟收购印记影视，经营运动鞋鞋底研发、生产及销售的家族企业泰亚股份并购欢瑞世纪，民营烟花企业熊猫烟花收购华海时代，餐饮大佬湘鄂情收购笛女影视，新型材料公司苏州禾盛收购金英马影视，主营磷矿石贸易、房地产和高校后勤服务的道博股份收购强视传媒，皆因各种原因而宣告重组失败。

​5月28日，深交所向三湘印象发出问询函，涉及其商誉减值11.54亿元的合理性等14个问题引起行业热烈讨论。

观印象前身为张艺谋、王潮歌、樊跃三位导演发起的北京印象文化艺术中心，成立于2006年，实景演出作品《印象刘三姐》口碑收益俱佳，2015年地产企业"三湘股份"以19亿元收购了观印象100%的股份，并更名三湘印象。

公布收购预案后三湘股份的股价一个月内便从6.4元涨到18.8元，上涨近3倍。由于对文旅行业不熟悉，没有扎实的产业运营能力，三湘印象不论在主营业务地产行业还是收购而来的文旅行业皆遭遇滑铁卢，2016-2018三年，营收从67亿元跳水至25亿元，最后仅剩16亿元，下滑高达76%。观印象的估值也从19亿元下降到了仅剩6.9亿，2018年净亏损4.6亿，扣除非经常性损益净亏损10.35亿元。此案可作为急吼吼加入"淘金热"最后落得灰头土脸的典型案例。

同样通过"买买买"转型泛娱乐的公司，还有原先主营玩具制造的深交所中小板A股上市公司骅威文化。

2014年11月主营业务增加网络游戏的制作开发与运营推广，2015年8月主营业务增加影视剧的策划、制作与发行，2016年5月证券简称由"骅威股份"变更为"骅威文化"，同年9月底发布公告称拟将从事玩具业务的全资子公司骅星科技100%股权转让给实际控制人郭祥彬，剥离玩具制造业务，向互联网文化方向彻底转型。

骅威文化曾通过转型实现过较好的发展，根据其2017年年报显示，归属于上市公司股东的净利润增长20.54%，非经常性损益的净利润增长16.72%，基本每股收益增长20%，净资产收益率增长1.62%。据媒体报道，骅威文化2018年6月曾打算以30亿元收购由著名导演张纪中女儿控股的影视公司东阳曼荼罗，后又准备15亿元收购移动互联网媒体信息传播平台旭航网络，却均告吹。

​但2018年开始，骅威文化业绩开始不稳定，上半年影视剧制作仅有38.95万元的收入，同比下滑99.88%，前三季度公司营收下滑接近80%，同时净利润下滑85%。根据其今年2月披露的业绩快报所示，虽然营业收入微增2.55%，但净亏损12.04亿元，相比去年同期的盈利3.65亿下降了429.73%。

​骅威文化报告期内两大业务板块所处的影视行业及网络游戏行业的政策环境及市场环境发生较大变化，相关子公司的经营业绩下滑明显，同时结合对未来经营情况的分析预测计提了相应的商誉减值准备。

随着去年11月及今年1月的两次动作，骅威文化实际控制人已经由郭祥彬一行变更为杭州鼎龙，占股比例13.76%。接下了这一烫手山芋的综合型地产文旅企业杭州鼎龙实业集团，同样也不是深耕影视游戏业务的老手。

投资分析师许杉认为，骅威文化无论未来是继续在影视、游戏领域布局，还是会根据杭州鼎龙发力文旅业务，首先需要解决的是团队问题。背靠资金充裕的实业集团，骅威文化该如何走出如今的困境也令业内感到好奇。

寒冬下影视行业生存法则， " 资本+资源+内容"

如两个典型案例所述，转型影视行业后亏损巨大举步维艰的企业不在少数，有些甚至血本无归。除了从始至终都存在较高市场风险及政策风险外，影视公司估值虚高、影视资源整合难度大对于传统企业资本入行也是一种扰乱，而大量资本的涌入，扩大了行业总盘也催生了行业泡沫，内容供给跟不上收益，野蛮生长的时期过去，增速放缓后，"鱼龙混杂"的资本纷纷亏损，仓皇而逃。

易凯资本CEO王冉曾预估至2018年底至少会有1/4到1/3的公司退出或基本退出影视行业，五年之内剩下的公司不超过1000家。宏观来看，在政策与资本双重夹击下，影视行业进入加速洗牌期，原有市场格局正在重塑。

为了生存下去许多公司纷纷开启花式自救模式。小型影视公司立刻调头转型，投入教育培训行业，涉足大热"区块链"，化身互联网零售企业， 抱政府国资大腿化身第三方平台，甚至入驻餐饮；而大型影视上市公司更是奇招百出，例如电广传媒为规避被ST的风险以2.09亿卖徐悲鸿名画，华录百纳低价甩卖综艺业务，华谊兄弟靠领政府补贴补血……

而这些方式都只是洗牌下的无奈之举，寒冬期对影视行业来说也是挑战与机遇并存。 有专业人士指出，整个行业泡沫退去，恢复理性，真正能够在寒冬中屹立不倒的必须要抓住三个重点 ---- 资本，资源，内容。

洗牌使得影视行业持续处于深刻变革中，政策收紧、监管加强、资本冷却，优质的头部资本开始引导整体方向。

首先，资本的门槛越来越高， 影视行业经过一轮洗牌已经成为了典型的资本密集型行业，行业门槛铸成高墙。对风险能力的抵抗能力，对成本的把控能力，对政策的敏感度，对资本的规划能力均成为衡量成败的关键因素，这些砝码的增加均有利于理性高质资本的流入，行业马太效应也将越来越显著，垄断趋势凸显，几大头部上市公司竞争继续，而大批底层小型制作公司则被加速淘汰。

其次，行业竞争更多地体现为资源竞争， 资源整合配置的把控，产业链上下游的布局规划，多元化的盈利渠道的探索皆成为生存不二法则。头部剧占据热播资源，资源集中优势明显，各平台标杆型视听内容集中凸显。

最后，竞争的本质依然要回归到内容上。 影视洗牌最终会回归理性，从粗放的数量增长变为追求精品的质量增长将是这场洗牌最终的结局和意义。随着网络视听发展和付费模式不断成熟，优质内容是吸附用户的利器，同样也是在市场竞争过程中的制胜法宝。内容为本，故事为王，创作追求更精准、更细分，拒绝泡沫IP和流量明星，用心制作高质作品。

资本市场是否能回暖我们仍需观望，但对影视企业而言必然是内容为本、资金为王，生存发展并行期稳中求胜才是王道。

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