解读特斯拉新财报：季度交付断崖下跌，自动驾驶将带来逆风翻盘

图片来源@视觉中国

文｜美股研究社（ID：meigushe）

作为电动汽车行业的明星企业，特斯拉一直都备受关注。在财报发布之前，虽然特斯拉举办的自动驾驶投资日一定程度上提振了投资人信心，但正是因为马斯克称其自研芯片比英伟达的更好，从而引发了巨大的争议。

更为关键的是，在特斯拉极有可能出现亏损的情况下，华尔街投行Evercore在财报前一天将其评级下调至"卖出"级，一时间让不少投资人感到恐慌。在接连有十多家唱衰特斯拉股价后，本次财报大家似乎只是在关心特斯拉究竟亏多少。

受此影响，截止收盘，特斯拉在发布财报前股价就大跌接近2%。不过发布财报后，特斯拉盘后价格跌幅并不大。4月24日盘后，特斯拉对外发布了它在2019年一季度的新财报。从它的营收、净利润、交付车辆等核心数据来看，这份财报并不算出色。

上市已有9年，但特斯拉实现盈利的时候屈指可数。本来此前盈利后，如今又重新回归亏损，这是否意味着特斯拉短期内还需要度过一些难关？作为目前主流的电动汽车厂商，未来特斯拉是否还值得关注呢？

营收45.41亿美元亏损6.68亿美元 ，EPS 亏损远超预期 第三季度或将恢复盈利

去年，特斯拉可谓是风光无限，尤其是Model 3备受消费者追捧。特斯拉也罕见的出现了Model 3供应受限的现象，无法在短期内满足消费者的预定需求。在精挑细选ASP较高的车型等有利因素的帮助下，特斯拉在2018年第三季度和第四季度都实现了盈利。

但在2019年后，一方面是关于交付和马斯克个人的负面频发，更为重要的此次财报的成绩注定不是很漂亮。

根据目前特斯拉公布的2019年第一季度的财报数据显示，一季度特斯拉营收45.4亿美元，同比增长33%，环比下降60%，低于市场预期的48.4亿美元。

尽管特斯拉降低了价格，开始向中国和欧洲发货，并推出了从V3超级充电到哨兵模式等功能，但特斯拉的出货量仍下降了不少，核心原因就是在于交付速度没有达到预期。

与营收相比，纵然特斯拉从盈利状态又回归亏损，但很多人都没有想到特斯拉eps会达到市场预期的2倍多。特斯拉财报数据显示，一季度调整后EPS亏损2.90美元，市场预期亏损1.3美元。

美股研究社发现：在第四季度，特斯拉净利润达2.1亿美元，营收为72.26亿美元，同比增长达120%，连续两个季度实现盈利。在这个季度，尽管特斯拉净亏损6.68亿美元，较去年同期的净亏损为7.85亿美元有所收窄，但远超市场预期的EPS也让不少投资人感到担忧。

特斯拉2019年第一季度电动车交付总量为63,019辆，较去年同期增长110%,较上季度下降31%。其中，Model 3交付量5.09万辆,低于市场预估的5.89万辆，Model S和Model X交付量为12100辆。

对此特斯拉表示,截至3月21日时,该公司仅完成了本季度销量的一半,截至本季度末,仍有10600辆汽车在运输途中。相比之下,第四季度末时,只有1900辆汽车在运输途中。

虽然特斯拉第一季度的交付数量未能达到分析师的预期，但特斯拉生产model 3增速加快这个数据不容忽视。特斯拉第一季度总产量从去年第四季度的86,555辆下降10.92%，但该公司第三季度共生产62,950辆Model 3,高于去年第四季度的61,394辆，这对于特斯拉后续的发展或许还是一个好消息。

实际情况显示，特斯拉在2019年第一季度的交付能力没达到其自己的预期。此前，特斯拉曾表示，希望在2019年交付36-40万辆汽车，比2018年增长45-65%。不过就一季度交付的车辆数额来看，特斯拉要完成这一目标的压力也越来越大了。

不过，值得一提的是，一旦特斯拉上海超级工厂开始投产，这可能就会给特斯拉的营收、交付能力都带来巨大的突破。马斯克预计：上海工厂将在2019年夏天完成初步建设，到2019年年底，预计上海工厂每周能生产1000辆车，最多可能达到2000辆。

或许也正是对未来保持自信，马斯克在致投资者的一封信中表示，在汽车交付量提高和成本削减措施全面发挥作用情况下，特斯拉预计将在第三季度恢复盈利，在第二季度大幅削减亏损。

那么，在上海工厂投入使用之前，特斯拉是否还会需要经历一段相对漫长的股价振荡期呢？在越来越多竞争对手出现后，特斯拉会否有可能跌落神坛呢？

几大危机将影响特斯拉的股价表现

此前国外Oppenheimer技术分析主管Ari Wald在CNBC节目上表示："对特斯拉股票，我们一直持观望态度，避免看多或者看空。因为该股目前方向不明，而且波动很大，所以应该避开这只股票。"为何投资机构会对特斯拉在未来的发展不太信任呢？美股研究社认为以下几个原因是特斯拉在发展过程中面临的最大难题。

（1）中美两地的销量都面临增长下滑，宏观原因对特斯拉的销量影响大

对于特斯拉来说，市场需求其实很大程度上将会影响到它的汽车销量。目前来看，中美两个市场是它最为看重的，根据它去年一系列的动作来看，它对中国市场的布局也是越来越积极。只是站在汽车行业的角度来看，特斯拉在这两个市场都会面临销量难以提升的大难题。

根据美国汽车经销商发布的年度销量预测数据，预计2019年美国乘用车销量将达1680万辆，较今年下降1.1%，自2014年以来首次跌破1700万辆。美国汽车经销商协会主席Wes Lutz在一份声明中表示，"如果新车激励措施继续下降，利率继续上升，消费者将面临巨大压力，他们的购车月供将不断上升。而未来的利率水平现在还是个未知数。

这一情况不仅仅出现在美国市场，中国地区同样面临这样的现状。根据英国研究公司LMC Automotive的一份报告，2018年中国汽车销量28年来首次出现下滑。3月11日，中国汽车工业协会发布最新数据显示，2019年2月，国内汽车产销量分别完成141万辆和148.2万辆，环比下降40.4%和37.4%，同比下降17.4%和13.8%。两个重要的市场都面临汽车销量下滑的问题，这对于特斯拉来说确实是很难避开的危机。

（2）Model系列销量持续下滑，特斯拉仍面临盈亏平衡难的问题

近日，从特斯拉官方获悉，2019年1季度在全球范围内交付电动车6.3万台，同比增加110%，环比下滑31%。其中以Model3的占据了绝大部分的销量，实现交付5.09万台，销量占比80.7%。而ModelS/X联合贡献了1.21万台的销量。

据美股研究社了解，导致其销量下滑的有两个原因，其一，美国联邦政府针对电动车的税收抵免优惠政策正在逐步下降，但在2018年年末的集中释放。其二，在国际市场，尤其针对欧洲和中国市场，由于物流原因尚有大约1.06万台的车辆仍然在运输的过程中，如此多的在途车辆将集中转移到第2季度的交付中。

如果特斯拉不能在销量上实现大的突破，自然就会影响到它的营收跟净利润这两个数据。特斯拉未来前景充满挑战，交付量预期下调，交付担忧四起，需求量预期下调，还有因为Model 3引发的利润率的担忧。市场认为，特斯拉无法将Model 3成本降到35000美元售价以内。在这样的问题下，特斯拉仍然会陷入盈亏的局面。

（3）传统汽车厂商和新能源造车势力野心慢慢，它们对特斯拉的威胁加大

随着各国对于新能源汽车的发展意识在提高，传统汽车厂商为了不错失发展机遇都在摩拳擦掌的布局这一行业。传统汽车厂商它们在技术、资金、渠道、生产、经销商等方面都占据很强的优势，研发生产新能源汽车还是更具备先天优势。其中发力最猛的当属沃尔沃，据了解它将在2019年在全系车型中普及电气化，以逐步取代目前使用的内燃机，甚至计划至2025年售出100万辆新能源汽车。

与此同时还有财大气粗的奔驰、宝马、大众集团也纷纷推出全新平台产品顺应潮流。奔驰也不甘示弱，积极和北汽合作，并在国内拥有独立的新能源工厂。奔驰宣布2022年前将发布超过50款新能源汽车，大有反超宝马的势头。而奥迪来华多年拥有稳定的用户团体，另加大众集团的财力物力扶持发展潜力也十分巨大。

除了传统汽车厂商这批劲敌之外，后起的新能源造车新势力同样是一股不能忽视的力量，其中国内就有几家优秀的互联网造车企业。由于汽车行业入场门槛之高，决定了这一批初创企业的步伐不可能迅猛，时隔四年，才迎来新造车企业的交付元年，而且仅有三家完成了交付，按正式交付时间排序分别是，蔚来、威马、小鹏。尤其是蔚来汽车在去年顺利上市，这也意味着特斯拉跟它的竞争也会加剧。

对于特斯拉来说，随着电动汽车行业竞争加剧，它在这个领域面临的挑战在逐渐提高。过去一年，特斯拉股价最高升至387美元，最低跌至244.59美元，这么大的跌幅也进一步说明投资者对于它的未来发展还是存在不信任。特斯拉如果单靠汽车销量来扩大营收还是很困难，未来它是否需要转变以下战略发展目标？

借电动车打开新的想象空间很重要

在发布这次的财报之前，华尔街投行Evercore将特斯拉的评级下调至"卖出"级，此前已经有超过10家机构唱衰特斯拉股价。对于特斯拉来说，这么多投资机构对于它越来越不看好，它的处境确实变得更加艰难。未来它该如何提升业务营收能力稳住股价表现呢？

目前特斯拉正致力于开发名为Autopilot的自动驾驶系统，它正试图将电动汽车升级智能化。4月22日，特斯拉的自动驾驶投资日在总部帕罗奥多举行，这次大会主要聚焦自动驾驶技术，最大的亮点是发布了自动驾驶芯片，马斯克声称其自研芯片是最强大的，远超竞争对手。目前这款芯片已经安装进特斯拉生产线上的每一辆电动车。随着特斯拉获得释放完全自主的乘车服务特斯拉网络的能力，该系统有可能获得令人难以置信的利润。

在特斯拉2018年第四季度财报电话会议上，该公司CEO埃隆•马斯克曾表示，它们将会推出Model 3租赁的新项目。此前特斯拉已经向消费者开放了其他车型的租赁服务，而且在高端汽车市场上，消费者对车辆进行租赁也是一个非常普遍的做法。因为随着补贴的退坡，消费者对于这款车型的需求量出现了降低。在进入2019年之后，美国政府为特斯拉消费者提供的购置补贴下降了50%，推租赁服务至少能一定程度上满足用户体验驾驶Model 3的需求。

这一点，从此次特斯拉2019年第一季度财报中就可以发现，特斯拉汽车租赁业务的营收为2.15亿美元，高于去年同期的1.73亿美元。虽然其拥有增速，但整体来说增速也不算很明显。

根据特斯拉官网更新的最新超充数据：它在全球超级充电站已达1422座，共有充电桩12011个。充电桩是新能源汽车行业的一个最基础配套的设备，它的存在对于新能源汽车来说重要性太大。以充电桩为入口进行想象，这个市场可能包括的业务有充电、广告、保险、金融、售车、4S增值服务及汽车工业大数据等，这也正是充电服务最大的吸引力所在。

对于特斯拉来说，被众多知名的投资机构不看好甚至被唱衰，这确实让它的未来发展面临很大的挑战。对于投资者而言，特斯拉的发展面临很多不确定的因素，主业务汽车销量短期内也许也难以实现很高的销量突破，未来如何在新的业务上找出新的增长潜力至关重要，也许这将决定它能否在电动汽车领域守住自己的王者宝座。

【钛媒体作者介绍：美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com---- 旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股】

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