HT究竟价值几何？火币走向平台币下半场 | 链得得深度

图片来源@视觉中国

2018年年底，火币就HT（Huobi Token）的回购方案进行了一次社区投票，决定从2019年第一季度起，将回购的HT以"销毁"方式处理。

这是一次具有转折性意义的投票，火币现货交易平台Huobi Global和期货交易平台HBDM会从每季度的收入里拿出20%用于HT销毁。销毁方案直接决定了HT的未来，也正是从这一刻起，HT确定了通缩的预期，正式转型成为"通缩型通证"。

今年六月份，火币推出快速上币通道FastTrack，并创新性地引入"HT周周销毁"机制，规定项目方要把上币投票过程中因出让代币所获得的HT进行销毁，每周一次。此举直接加快了HT的通缩速度，也直接刺激了HT价格上涨。

销毁机制打通了火币的任督二脉，所有围绕HT建立起来的生态直接收益，用户既成为了贡献者，也成为了获利者。火币全球站CEO七爷在接受链得得采访时说，"通缩"是被验证过的有效模型，这对于巩固交易所势能更有效。

在加密货币市场整体向好的环境下，七爷的判断得以验证。过去半年里，HT的涨幅高达300%以上，最新投资收益率为217％。

长期布局主流加密货币的火币，正在迎来一个新的阶段。在这个阶段里，火币选择继续赋能HT，好让市场检验一下HT到底值多少钱。

在需求端扩大场景

HT诞生于2018年1月，取名"火币全球通用积分"，是一个基于以太坊网络发行的数字资产，总量5亿枚，其中60%用于购买点卡赠送；20%用于用户奖励与平台运营；20%用于用户奖励与平台运营；20%用于团队激励。在当时的官方介绍中，HT只是一个"赠品"。

彼时，火币用户参与加密货币交易需要购买"火币点卡"，也就是虚拟充值卡。火币点卡可以用来抵扣交易手续费，1点=1USDT。而购买点卡可以按比例获赠HT。在HT的经济模型设定中，有60%的HT也就是3亿枚HT，会以"赠送"方式送出。根据当时公告，这3亿枚 HT在2018年2月7日前已经赠送完毕。

"试运行"了五个月，在市场上散落的3亿枚HT积累到一定用户规模。

6月22日，火币宣启动Huobi Token的升级计划："火币全球通用积分"升级成为"火币全球生态通证"。这次的升级意味着HT开始显露锋芒。

首先，火币的子业务线未来均计划发行基于Huobi Token 的生态子通证；

其次，火币生态投资的所有生态火伴，其业务将与火币集团的业务深度结合，其 Token 亦可成为基于 Huobi Token 的生态子通证。到时，持有HT的用户可以享受子通证的福利。

与此同时，火币公链计划Huobi Chain也来了。火币启动了Huobi Chain 全球公链领袖竞选计划，这意味着在 2020 年 Huobi Chain 公链上线之际，Huobi Token 将升级成为基于Huobi Chain 的全球通证。

链得得注意到，在2018年Q4之前，HT基本围绕在交易所的生态中，可以数过来的应用场景包括：上币投票费、项目方保证金、手续费优惠、超级节点、生态基金等。这都是多数交易所发行平台通证的常规操作。

真正的转变是从Q4开始，HT开始向交易所外延展，陆续支持了火币云、Huobi Club消费等生态场景，甚至开始服务于矿机、社群服务商等企业支付场景。

HT生态

HT从一个脱胎于交易所的积分，快速成长为可以在多领域流通的数字通证。而在赋能HT的路上，火币始终没有停下过脚步。

2019年6月24日，火币公告称，从7月1日起将正式实施阶梯手续费率制度并支持HT抵扣手续费功能。

这对HT又是一次升华。此举意味着，未来火币的收入将会有一大部分来自于HT。TokenInsight在其报告中写到，对用户来说，这一方面使得HT有更高频的使用场景，进一步提升HT的价值；另一方面也让用户从手续费折扣中获益，能够降低用户支付的手续费，"之前火币现货交易手续费是0.2%。"

方案更改后，普通用户（近30天交易量少于1000BTC）视其持有的HT数量，使用HT支付手续费享受最低3.5折的优惠，即手续费最低为0.07%。对于专业用户（近30天交易量高于1000BTC且持仓大于5000HT）手续费更低，仅为0.0195%到0.07%。

在HT发行的一年里，火币集团的员工从百位数扩展至上千人，业务线全面铺开，包括火币矿池，火信，火币钱包，火币资讯，火币资本，火币生态基金，火币公链。而HT成为链接这些业务的关键枢纽，随着火币公链的上线，HT的应用将更加灵活。

从供给端确定通缩

如果说应用场景打开了HT的需求端，则销毁机制就是关住了HT的供给端。

2018年6月6日，火币全球站正式上线HT交易区。HT正式进入二级市场流通。但是早期的HT，并没有确定做"通缩型通证"。

上线初期，火币决定将把每个季度收入的20%去二级市场回购HT，并将回购的HT全部计提火币投资者保护基金，用于平台突发风险时对火币用户进行先行赔付，保护投资者权益。

但是从2018年第三季度开始，火币宣布将回购的HT转投到投资者共赢基金。当时火币的说法是，投资者保护基金的金额已经足够对投资者的常规性风险进行保护。

投资者共赢基金，可以参与火币创业板项目的投票，并且把投票的激励空投给所有HT持有者；投资者共赢基金当季没有投完的剩余HT还会全数空投给所有HT持有者。也就是说，共赢基金开启了"HT分红"时代。

直到2018年的11月26日，火币发起了HT"继续空投"还是"销毁"的社区投票，讨论哪种"处理"HT的方式更好？

最后，7万多票的投票结果是：选择"继续空投"方案的票数比例为19.01%，选择"销毁"方案的票数比例为80.99%。自2019年第一季度起，火币全球站将未来回购后HT的处理方式调整为"销毁"。

在这次投票结果出来后，HT/USDT交易对的价格连跌三天，市场对于这两种方式也存在较大分歧。

在七爷的眼里，空投和销毁都是赋能HT，都是利好HT持有者的手段，但是相比之下，销毁对HT的赋能更强一些。

他说："空投实际上是增加了价值总量，每个持有HT的人，手里财富多了；但是问题在于，由于流通盘没有减少，用户手里拿到更多的钱，可能就抛了，这会造成不好的影响。"

投资者共赢基金是在2018年的8月13日正式露面的，它承接了火币第三季度和第四季度的"分红"工作。链得得统计发现， HT的价格在2018年剩余的4个月时间里累计下跌幅度超过50%，币价直接腰斩。

所以也进一步证实了继续空投存在的潜在风险。一个是给用户更多的HT，一个是让用户手中的HT更稀有。虽然最终价值是想让用户享受到HT的总价值，但是因为采取的方式不同，反而带来了截然不同的结果。

2018年12月-2019年1月，是火币 "空投"转为"销毁"的阵痛期，HT的价格在这段时间里保持低位横盘的状态，曾一度下探出0.88美元/HT的历史低点。但是，也正因为这次通缩模式的确定，为HT后市的上涨打下了基础。

2019年3月，火币推出全新上币平台Huobi Prime，准备在全球范围内遴选头部优质非证券类区块链项目，在火币全球站主板开设HT交易对进行公开交易。

换句话将，Huobi Prime是想通过"营销"的方式，吸引优质区块链项目来火币主板交易。火币分别向项目方和用户开出的条件是"项目方需向火币用户低价转让项目方Token"，"用户须在项目开盘前30天每日持仓均值达到500 HT"。

由于Huobi Prime打出了"零上币费"的招牌，项目方和用户参与的热情得到大幅提高，以至于Huobi Prime每期的项目都赚足了眼球。

"如果你想参与Huobi Prime，就必须持有足够的HT，而且持仓时间要足够长"。这被看作是火币赋能HT的主动出击。

2个月后的5月22日，火币全球站又进一步推出快捷上币通道FastTrack，力求进一步完善和丰富火币全球站的上币体系，增加火币用户和项目方社区的参与度。

可以直接认为，曾经在主流交易所打新的项目、知名交易所的热门资产、社区较为活跃的资产，均可借道FastTrack，快速登陆火币交易所。有意参与的项目方，需要以市场价5折及以下折扣出让50万USDT以上等值的Token，并将出让代币所获得的HT进行周周销毁，以支持HT生态建设。

火币再一次提到了"销毁"，这一次火币选择主动让利。在"周周销毁+季度销毁"的双重刺激下，HT的通缩速度进一步加快。

7月15日，火币正式披露2019年第二季度火币HT回购/销毁数据。截至Q2，火币累计销毁2135.68万个HT，其中Q2收入20%回购销毁1401.17万个。市场流通量环比Q1减少1047.48万个，净流通率减少3.55%。且回购金额环比Q1增长232.46%，创下历史新高。

根据火币的回购销毁金额可以推算出，火币2019年第二季度实现营收2.68亿美元。

与此同时，HT的二级市场价格表现同样抢眼。从今年3月份开始，HT价格一路走高，并一度逼近5美元，实现半年336.45%的巨大涨幅。

火币核心竞争力：大币种

在火币二季度销毁公告出炉以后，HT在二级市场上的表现十分亮眼。受比特币跌破1万美元影响，绝大部分主流币种均呈现下行趋势，而跌幅远超比特币，在7月第三周，以太坊（ETH）当周跌逾20%，柚子（EOS）和比特币现金（BCH）均跌去30%，几乎所有的主流加密货币连续四周收阴。整体跑输比特币。

反观HT，在7月15日火币发布二季度HT回购销毁公告后，HT价格应声上涨3%，并且在近期大盘震荡下行的逆势行情下一举达到4.95美元的年内高点，创下近一年以来的新高。

在接受采访时，七爷向链得得解释了HT能够逆市冲高的几个原因：

1. 行情总体向好，这对我们和友商都是利好。

2. 我们很安全，我们从来没有被盗币。近期，火币的资金流入非常高，每天都在一个亿以上，而且持续了近两个月，这是很重要的原因。

3. 从这次的牛市结构来判断，整体是"大币"行情；而火币长期聚焦于头部币种尤其是比特币等主流币种的耕耘，我们比特币的流动性最好，盘口价差、深度都是最好；头部币种占整个火币交易量的七八成左右。

4. 去年我们还布局了合约，它是对冲极端行情的好工具，所以这方面也巩固了我们头部币种的优势。

5. 再有一点就体现在，我们本身很好，但是竞品下滑了。

七爷告诉链得得："用收入来回购，收入又代表了竞争力，我们每天成交量是行业其他头部交易所的2倍多，但是HT的市盈率只有5倍，HT仍处在被低估的阶段。"

根据Huobi Global官网显示，火币全球站每天的成交量大概在50亿美元以上，位居全球交易所首位。

Coinmarketcap数据显示，截至7月31日，在火币全球站中，交易量占比前三的交易对分别是：BTC/USDT（39.98%）、ETH/USDT（9.73%）、EOS/USDT（5.93%）。由此也验证了七爷提到的关于火币对主流币种的耕耘。

此外，HT/USDT交易对在火币全球站的交易量占比为3.05%，在交易深度上已经与主流加密货币看齐。

在七爷看来，一些交易平台的小币种占比过高，可能存在刷量的嫌疑，那不是真正的竞争力。

至于FastTrack，在七爷看来是用来补充火币的资产组合，"会有一些优秀的小币种脱颖而出，我们不能放弃这个机会；而从市场的参与热情来看，用户更愿意参与到新币的发行和交易中来。"

由于上线FastTrack的项目是已经在其他交易所流通交易的币种，所以FastTrack的开放，势必会从其他交易所引来用户和流量。

可以预见的是，从目前到接下来的很长一段时间里，火币的重点布局都会落在"大币"上，"小币要做，但是大币才是精力所在"，七爷这样说道。

李林对未来的判断

2013年创立的火币，已经成为加密数字货币领域的元老级代表。这一路走来，高歌猛进、攻城略地。"火币业务铺得太大了"，这是外界对火币的评价。

在去年熊市阶段，火币进行了一轮组织架构调整和人员优化，选择把资源放在最重要的地方，选择让优秀团队得到应有的奖励。

据七爷透露，火币会就"调整回购方案"再次发起社区投票，去考虑"15%二级市场回购，5%团队回购"的配比，并且要求绩效优秀的团队优先回购，链得得注意到，这一预告在官网已经贴出。七爷告诉链得得："回购相当于一个管道，这管道就这么粗，让优秀团队优先回购，也有助于我们内部形成良性竞争，提质增效。"

一年前，火币创始人李林曾经在《链得得吐槽大会》上这样描述平台币的发展前景，"平台币会逐渐成为一种基础设施，可能更多的是未来公链的基础设施，和交易平台的使命和定位是一样的。"

那时，HT仅仅推出半年时间。

如今再回看这段话，就有了更现实的意义。在公司内部，HT已经逐渐成为激励团队、巩固凝聚力的重要手段；在公司外，HT已经成长为一个应用场景丰富、流通广泛且具有较好升值预期的通证。

随着火币公链的上线，HT将由以平台为基础的通证升级为以公链为基础的通证，成为真正意义上的基础设施。过去的HT，是寻找场景注入进入，未来的HT，将会被巨大的生态场景和交易需求包围。（本文独家首发链得得App）

【本文原发布于链得得，授权钛媒体App发布，作者：成裘】

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