最前线 | 低迷的出行企业，“贪婪”的高瓴

文 | 胡闲鹤

编辑 | 李勤

别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，高瓴资本最近的操作完美诠释了股票投资市场的这一经典法则。

2019年，出行领域的超级独角兽们密集上市，密集破发，投资机构集体折戟，但高瓴资本再一次扮演了资本寒冬猎手的角色，在二季度中大量买入蔚来、特斯拉、Uber等公司股票，价值近10亿美元。

8月14日，高瓴资本向美国证券交易所（SEC）提交了二季度的持仓报告（13F）。报告显示，截至二季度末，高瓴资本共持有美股58家公司，持有总市值为76.06亿美元（534亿元），在一季度末59.87亿美元的基础上，增加了超16亿美元（112亿元），环比增加27%。

除了对电商、教育、生物医疗等行业持续看好，高瓴在出行领域押下重仓，不光建仓了Uber、特斯拉，还翻倍增持中国新造车代表企业蔚来。

据SEC文件，高瓴新进 Uber 1500万股，持仓总市值近7亿美元，仅次于爱奇艺排第二。

尽管对优信略有减持，但翻倍增持了蔚来汽车2061.85万股，持有总股票数达到4193.83万股，并新进特斯拉66.83万股，对两家中美电动车企代表持股市值超2亿美元。

高瓴持有蔚来股票（截图来源）

截至二季度末，高瓴持有包括 Uber、特斯拉、蔚来、优信等出行公司股的总市值已接近10亿美元。

高瓴在出行领域的一级市场深耕已久。早在2015年，高瓴资本用股权融资的形式牵头对 Uber 进行了10亿美元的投资，同时，高瓴也是滴滴的重要投资者。在2016年的网约车大战中，高瓴被看作是滴滴收购Uber中国的有力推动者。

高瓴与蔚来有着更深的渊源。在创办蔚来之前，创始人李斌便于与高瓴资本张磊探讨过造车事宜。2015年，高瓴资本领投蔚来1亿美元A轮融资，后在C轮及C+轮跟投蔚来。蔚来上市后，高瓴持股蔚来6.4%，是蔚来第三大股东。今年一月份，蔚来发行总额6.5亿美元的可转换优先债券，作为蔚来主要股东的高瓴也购买了3000万美元的债权。

但此次高瓴大规模建仓Uber、特斯拉，加码蔚来，实际上不太符合多数二级市场投资人对于这个行业的判断。

Uber 二季度31.7亿美元的营收，创造了有史以来的最低增速（14%），高达52.4亿美元的净亏损也创造了自2017年Uber 开始披露财务数据以来的历史记录。四个月过去，较上市估值的 824 亿美元，Uber目前市值已缩水超250亿美元。

同样，由于市场的悲观情绪，特斯拉上月发布二季度财报时，其股价单天暴跌近14%，市值蒸发64亿美元。

自认为“比特斯拉更懂本土市场”的蔚来也面临类似困境，本月初在“裁员风波”的影响下，蔚来汽车美股出现大跌，当天收盘时3.28美元的股价，与年初相比近乎腰斩。近期又有自媒体穹眼财经报道，今年3月份蔚来股票解禁之后，不少高管和机构已经清仓退出。

李斌曾在2016年的全球新能源汽车大会上称：“造车就是一个很烧钱的事，所以新创企业想要造车，至少需要200亿以上的资金准备，否则别想做好。”

在车市整体低迷、补贴退坡的背景之下，新造车的第一任务成为了“活下去”。至少就目前来说，无论是新能源汽车还是网约车，似乎都要在未来相当长一段时间内持续亏损。

高瓴此次逆市加码汽车出行的二级市场，也是其价值投资逻辑的延续。高瓴资本CEO张磊曾在访谈节目中谈到，“环保的出行方式和生活方式并不需要牺牲生活质量，这个是未来的汽车产品需要达到的目标。”

根据36氪掌握的材料，高瓴最初只有一支美元主干基金，主要定位二级市场——如今规模在两三百亿美元。不过，这是一支国内少有的Evergreen Fund（常青基金）：张磊和 LP们约定，只要有价值的投资都可以做，理论上并不限于二级、一级甚至是 buyout，事实上京东、蓝月亮等股权项目也都出自该基金。

一家母基金合伙人告诉36氪，高瓴在二级市场投资的项目数量并不多，但单个项目投入都很大（如当前对爱奇艺的持仓达到10.4亿美元），这能让它对公司产生一定的影响力。

当然，新能源汽车对于高瓴资本来说显然也是全新赛道，或许对特斯拉的增仓观察，能让高瓴对蔚来的发展走向产生更多有效建议。

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