业绩快报丨拼多多Q2月活增速回暖，在京东阿里围剿中继续突围

8月21日，拼多多于美股盘前发布2019财年第二季度财报。

核心数据方面，拼多多第二季度营收72.9亿元，市场预期61.13亿元，同比增长169%，环比增长60%。

财报显示，经营亏损14.904亿元，去年同期经营亏损为66.362亿元，同比下降345%，环比基本保持不变，远低于市场预期的25.52亿元。此外，归属于普通股股东的净亏损为10.033亿元，较去年同期的64.939亿元大幅收窄，远低于市场预期的13.8亿元；非通用会计准则下，归属于普通股股东的净亏损为4.113亿元，较一季度13.791亿环比下降70%。

交出一份超出市场预期的财报，截至发稿前，拼多多盘前涨幅超过6%。

备受市场关注的营销费用方面，二季度平台用于销售与市场推广的费用为61.037亿元，较去年同期的29.707亿元同比增长105%，较一季度的48.893亿元环比增长27%。营销费用率为83.6%，继续下降，表明其获客成本得到控制。营销费用的大幅增长主要在于今年618期间，拼多多联合品牌商推出“百亿补贴”计划。在此推动下，拼多多618实物订单量突破11亿笔，销售额同比增长超过300%。

拼多多营销费用和营销费用率，图片来自中信证券

在下沉红利接近尾声，今年阿里、京东不断争夺低线城市用户红利的大背景下，拼多多月活用户和年活跃买家依然获得高位增长，主要原因在于市场营销费用投放的大幅增长。拼多多也在财报中提及，用户的增长主要得益于拼多多成功的618战略。

在用户和活跃买家方面，拼多多APP平均月活用户数达3.66亿，较去年同期的1.95亿同比增长88%，较一季度的2.897亿单季净增7630万，环比增长73.6%，用户增速回暖。

截至6月底，拼多多下沉市场用户同比净增7220万，高于电商行业约7000万的整体净增规模，与淘宝天猫持平。截至6月底，拼多多平台年活跃买家数达4.832亿，较去年同期的3.436亿同比增长41%，净增1.396亿。活跃买家增长带动订单增长，2019年上半年，拼多多平台订单量突破70亿单。

拼多多月活和年活买家增速，图片来自中信证券

值得一提的是，除了月活和买家数增长明显，用户平均消费额也同比几乎翻倍。截至2019年3月31日的12个月期间，拼多多平台活跃买家年度平均消费额进一步增长至1467.5元，较去年同期的762.8元同比增长92%。这与618期间，拼多多的百亿补贴计划对高单价商品的补贴有关，对部分用户客单价将有显著提升。安信证券曾指出，拼多多年化GMV远落后京东、阿里巴巴，预示客单价有巨大空间，二季度业绩远超预期，该逻辑已被验证。

拼多多用户数与年度平均消费额，图片来自拼多多官方

虽然业绩向好，但拼多多仍有隐忧。根据易观数据，目前拼多多和淘宝活跃用户重合度已经高达72.4%，后续用户增长很可能落在较低水平。那么如何保持营收高增长，多数机构认为关键在于GMV。安信证券认为二季度用户增速即使反弹，可能还是较低，预计2019全年GMV同比增加94%至9147亿元，整体变现率3.1%。

根据彭博统计，虽然目前有21位分析师给予拼多多买入评级，但目标价为27美元，仅略高于当前价格。从机构估值，可以看出市场短期比较担心拼多多正面临的用户增长和盈利平衡难题，长期则是GMV逻辑的不确定性。

头图来自拼多多官方

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