巴菲特投资的第三家中国公司，会是哪家？

文｜锌刻度，作者｜陈邓新

每年五月的第一个星期六，全球投资者汇聚美国小城奥马哈，聆听巴菲特的箴言。

在北京时间5月4日夜晚的伯克希尔哈撒韦公司股东大会上，巴菲特透漏未来将加大对中国公司的投资，选择标准有两个，一是净资产收益率不低于20%的公司，二是稳定增长的公司。

符合条件的中国公司有不少，最容易联想到的为贵州茅台、格力电器等巴菲特最喜欢的这种消费公司，其实科技公司也有能满足上述标准的，譬如腾讯、完美世界、海康威视、工业富联（富士康）、大族激光……

错过美国科技革命的巴菲特，会不会再错过今日中国科技的这些弄潮儿？其未来投资的第三家中国公司，会是哪家呢？

20%是道分水岭

巴菲特曾在致股东的信中谈到："我们判断一家企业经营好坏的主要依据，取决于公司的净资产收益率（排除不当的财务杠杆或会计作帐），而非每股收益的成长与否。"

净资产收益率为公司税后利润除以净资产的百分比，其计算公式为"净利润 /净资产×100%"，该指标反映的是投资收益水准，指标越高证明公司对股东的投资回报越高。

为何净资产收益率评判标准为20%呢？

这是巴菲特定的，其公开谈道："我所选择的企业，都是那些净资产收益率超过20%的好企业。"

事实是一个公司想达到该指标真的很难，想长期达到该指标更是难上加难。

从锌刻度了解来看，A股3000多只股票，净资产收益率长期稳定超过20%的公司仅有十余家，可谓凤毛麟角，美股、港股也是如此。

倘若一家公司该指标长期达标，则说明公司拥有护城河、市场定位高、竞争对手较少、商业模式盈利能力强---- 从这些角度来看，这是巴菲特选择投资标准的重要原因，因为稳赚不亏。

从巴菲特过去投资经历来看，事实也是如此---- 巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司，也是等苹果（2019年第一季度）、亚马逊（2019年第二季度）迈入成熟期后才买入的。

卖了中石油 坚守比亚迪

过去20年来，巴菲特投资了两家中国公司----中石油和比亚迪。

2003年，巴菲特逐步买入符合投资标准的中石油（港股），理由为："这是我第一次买中国的股票，我买的价格很低，仅仅是它去年盈利的三倍。"

彼时，巴菲特共投资了4.88亿美元，买入了23.4亿股，占公司总股份的1.3%。

巴菲特的成本不超过每股1.7港币元。5年后的2007年7-10月，巴菲特全部卖出了中国石油的股份，每股卖出价约为13.5港元，卖出总市值约为40亿美元，大赚特赚。

而A股以开盘48元买入中石油的投资者，迄今为止回本遥遥无期。

巴菲特卖中石油的理由也有很简单，在石油价格低点（30美元/桶）抄底严重被低估的中石油，在石油价格超过100美元清仓走人，演绎了一次经典的价值投资。

2008年，尝到甜头的巴菲特第二次投资中国公司，以每股8港元的价格认购了2.25亿股比亚迪股份。

2008年之前的比亚迪，呈现的是蒸蒸日上的大好局面，磷酸铁锂电池做到行业"一哥"，汽车领域也出了比亚迪F系列等爆款车型，一度凭借F3成为中国车市年度销售增长率的冠军。

之后比亚迪转型新能源汽车，也曾大放异彩，直到在电池领域被宁德时代弯道超车，才暴雷了一系列问题，消耗了大量宝贵的资金导致绩不断恶化。

但从净资产收益率来看，比亚迪并不符合巴菲特的标准---- 比亚迪的净资产收益率常年不达标，最新数据约为4.95%，至于毛利率与净利率更是双双下降，5年间比亚迪毛利率从最高点20.32%下降到16.40%，下跌幅度不大，但净利率从5.30%下降到2.73%几乎腰斩，更是大幅低于汽车行业平均净利率水准。

然而巴菲特一股未卖，与很多摇摆的市场投资者形成反差。

究其原因，一是巴菲特对比亚迪创始人的商业经营实力颇为看中，其曾在接受采访时，讲述过他最欣赏的4个CEO，其中就有王传福："有非常多的伟大的想法，并且他也非常擅长把这些想法变为现实。"

二是投资收益超7倍很可观，巴菲特自然有足够的耐心等待比亚迪蝶变。

下一个投资：腾讯、海康威视还是谁？

那第三家投资的中国公司会是谁呢？

在大会上就有投资者询问伯克希尔哈撒韦公司会不会投资腾讯，毕竟后者也满足投资标准，巴菲特表示该事项将由投资经理决定。

遥想当年，巴菲特在2002年通过港交所买入中石油，2年之后马化腾在港交所敲钟，双方此后再无多少交集。

知名互联网公司中，腾讯是唯一一个净资产收益率长期超过20%，完美世界、吉比特等游戏公司虽然也达标，但局限于单一业务、市场地位相对不高、名声相对不响，在游戏赛道上也远不及腾讯，后者可是全球最大的游戏公司。

支付赛道，腾讯的微信支付与阿里巴巴的支付宝是唯二选手，微信日均总支付交易量超10亿次，而投资赛道，腾讯更是一起绝尘，投资逾700家公司，仅2018年就投资了163家公司，平均约2.24天新增一家。

换而言之，腾讯就是科技领域的"伯克希尔哈撒韦"，其2018年财报所述："我们亦投资于各行业最优秀的公司，令我们可以将管理层注意力及公司资源集中于我们自身的核心平台，同时通过投资公司把握相关垂直领域的新机遇。"

去年九、十月份腾讯股价低迷，是巴菲特入局的最佳机会，腾讯也曾耗费近9亿港币、连续24个交易日回购自家股票。如今，腾讯股价稳定又回到历史较高位置，对腾讯而言巴菲特买不买都无所谓了。

硬件领域，海康威视、工业富联（富士康）、大族激光、兆易创新等公司净资产收益率评判也超过20%，但长期维系这个水准的仅海康威视一家。

因此，海康威视成为外资的"宠儿"，外资通过深港通外资买入8.29亿股，仅次于美的集团与分众传媒，位列第三名。

海康威视的创始人陈宗年，之前在原电子工业部第五十二研究所当高级工程师，2001年恰逢事业单位转型允许设立盈利性机构、美国爆发"9*11"恐怖袭击，视频监控等安防设备顿时成为炙手可热的必需品，整个市场迎来爆炸式增长。

扬起命运的风帆，海康威视于 2001年11月以板卡、数字硬盘录影机起家，到了2011年登上全球视频监控市场份额第一位的宝座，而在2016年营业收入超越霍尼韦尔、博世等公司，成为全球最大的安防巨头。

仅仅如此不足以令外资青睐。

有业内人士向锌刻度表示，海康威视上市累计分红上百亿元，这说明其重视投资者回报；未进行过较大并购，这说明其主业清晰、商誉规模较小；没有进行过定增稀释股权，这说明其未盲目扩张、割韭菜。

那么，巴菲特投资的第三家中国公司，是腾讯，还是海康威视，或者其他意想不到的中国公司？

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