大公司头条：监管下半年继续收紧地产融资；中国铁塔上市一年建 7.5 万个通信塔，利润翻倍；先锋、支付宝合营的基金投顾业务即将获批

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监管下半年继续收紧地产融资

中国银保监会日前发文，要求信托公司“坚决遏制信托规模无序扩张”，其中一条监管政策是加强房地产信托合规管理和风险控制。

根据通知，银保监会会按月监测房地产信托业务变化情况，对它们认为不合规的信托公司釆取监管约谈、现场检査，暂停部分或全部业务等措施，目的是遏制地产信托增长过快，风险过度累计的势头。

《证券时报》称，多家机构人士表示监管机构还给了些口头要求，例如“9 月 30 日的房地产规模不得超过 6 月 30 日的房地产规模，期间可以超，现在要求是每日时点都不能超 6 月 30 日规模”，为了“保证三季度房地产业务余额零增长”。

今年 6 月，中国银保监会约谈了中航信托、中融信托、兴业信托等十家信托公司，要求它们今年房地产信托规模不得超过 6 月末的规模，尚未备案的信托融资项目全部暂停。监管部门曾允许一部分达到特定要求的地产融资项目借道信托公司融资（即“432 通道项目”），现在也全部暂停。

基本上，地产公司现在只有城市更新类旧改项目暂时不受此次口头约谈的影响。

这可能会进一步收紧地产公司的现金流。在这之前，监管机构严格控制地产公司国内发债、上市以及上市后增发股票这类直接投资渠道。而地产业又是一个需要现金流高速周转才能转下去的行业。为了获得现金流，地产公司海外发债或者通过信托融资。

但是海外债务今年和明年一季度集中到期，赶上了人民币贬值破 7，债务负担大幅增加。现在信托融资渠道也被收紧。

根据中信建投的统计，今年上半年共发行约 3700 亿元地产信托。我们另外根据 iFinD 汇编的数据发现，截至今年一季度末，信托行业投向地产领域的资金超过 2.8 万亿元。

中国铁塔上市一年建 7.5 万个通信塔，利润翻倍

中国铁塔是去年香港最大的 IPO。这家公司由工信部牵头组建，拿走了三大运营商多年投资放置通信基站的通信塔。

根据中国铁塔昨天公布的中期业绩，它今年上半年收入 379.8 亿元，同比增长 7.5%；净利润 25.5 亿元，同比增长 100.6%。

铁塔的生意说起来很简单，就是建新的通信塔，再把位置租给三大运营商放 4G、5G 基站。因为移动、联通、电信必须去铁塔租位置、购买运维服务，它的收入很有保障。

收入增长比较慢的原因是，铁塔确实没有建多少新塔。

从去年 6 月底到今年 6 月底，中国铁塔一共新增 7.5 万个铁塔，只增长了 4%，还没跑赢 GDP。

一个塔可以放多家基站。只看租户变化数量，中国铁塔一年卖了 25 万个位置出去，增长 11.8%。

算下来，铁塔的收入增长低于租户增长。这是中国铁塔收入增长慢的另一个原因，运营商的反抗。

工信部成立中国铁塔给出的理由是节省成本。有了它，理论上三大运营商基站可以都放在一个塔上，不再需要竞争抢地。租金变少，运营商利润保住了。

但根据三大运营商的说法，铁塔租金一开始并不比运营商自建低。到 2018 年，四方达成协议，铁塔调低多项租赁费用 5-10%。中国联通 2018 年向铁塔支付的经营费用和其它服务费降低 3.3%、中国移动只增加 5.5%。

三大运营商贡献的收入增长有限，而目前新近加入 5G 大战的广电并没有成为铁塔客户（广电并不缺放基站的地方）。铁塔的收入自然也不会有惊人的增长。

但它的利润增速惊人，因为成本在减少。

中国铁塔最大的支出是铁塔的折旧和摊销费用。这是根据预计铁塔使用年限变的。2018 年自建地面塔的预计使用年限从 10 年变更为 20 年。当然实际上，超过 20 年也不奇怪。

所以调整使用年前，降低均摊到每年的成本，就可以为铁塔带来利润的增长，虽然它的收支并没有实质改变。

另外中国铁塔还不断拿到一些低成本的位置放基站。比如国家电网、南方电网去年与铁塔签订协议，将电力杆上的位置开放给铁塔安放基站。

铁塔 2018 年上半年折旧摊销加场地租赁费总计支出 221.7 亿元。到 2019 年上半年为 227.6 亿元，只增加 1%。这帮助铁塔实现翻倍的利润增长。

以平均每个塔上上的租户计算，去年 6 月底每个塔是 1.47 个运营商，现在是 1.58 个，利用率提高了 7.5%。运营商的通信建设重复确实减少了，原本可以收到租金的地产物业持有者的收入少了，利润转移给了铁塔公司。

先锋、支付宝合营的基金投顾业务即将获批

据《中国证券报》消息，先锋集团（Vanguard）和蚂蚁金服的合资公司即将拿到在中国试点公募基金投资顾问业务的资格。

先锋集团是全球最大的投资公司之一，提供大量的低成本共同基金、ETF 等投资组合。截至今年 1 月 31 日，其全球资产管理规模约为 5.2 万亿美元，在全球 170 个国家和地区服务超过 2000 万名投资者。创始人约翰·伯格尔更被称为指数基金教父，在他的坚持下，先锋公司按成本价格管理其指数型共同基金，向投资者收取的佣金远远低于几乎所有竞争对手。

今年 6 月，先锋集团和蚂蚁金服合资成立先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司，分别持股 49% 和 51%。但至今双方都没有透露什么合作协议细节。按照中国证监会副主席去年 11 月的说法，要推进“推进基金投资顾问业务试点，支持符合条件的机构为个人投资者提供基金组合配置服务，将散户短期交易性资金逐步转化为长期配置性力量”。今年 4 月，路博迈和富敦投资已正式拿到投顾资格，成为首批获此资格的外资私募。

本质上私募和公募投顾从管理方式上没有本质区别，根据投资者风险承受水平、收益目标以及风格偏好等要求，运用一系列智能算法及投资组合优化等理论模型，为用户提供最终的投资参考。收费上根据资产管理规模收取管理费，而不是按照销售金额收取佣金。

但是像先锋、富达这样的公募巨头可能瞄准的多是中产及以下的投资者，私募投顾则以富人客户优先。现在不清楚先锋领航是纯粹提供投资咨询服务，还是由投资管理公司自行决定并执行投资组合的建立。

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