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腾讯收入不及预期，主要被广告拖累

根据昨天发布的财报，腾讯上半年收入 888 亿人民币，比去年上半年多 21%。但增长速度比去年同期低了九个百分点。收入数字虽然吉利，但比分析师预期中值少了 42 亿。

它的利润 241 亿元，高于预期，但当中有 40 亿是投资收益，而非经营所得。

财报公布后，腾讯昨晚在美股发行的存托证券暴跌 4.34%，预示了今天腾讯在上市地香港的表现。

腾讯收入表现不及预期的主要原因是广告增长放慢。增速从去年的 39%，下滑至 16%。

当中微信和 QQ 的社交广告增长了 28%，因为增加了广告位——你看到更多广告不是错觉。

而纯媒体广告下滑 7%。腾讯的媒体广告包括腾讯新闻、腾讯视频广告收入。

目前中国广告业所有分类，不管网络、电视、户外、电梯都在负增长，相对来说腾讯的广告生意已经算不错。互联网公司、汽车、地产等传统广告大户的投放都在缩减，财报称广告的增长主要来自电商和教育，这也和前一日京东的乐观财报表现一致。

广告受经济环境影响巨大，腾讯对于这块业务的反转并不抱期望，财报称广告的不景气将延续到下半年。

与此同时支柱业务游戏受监管影响反弹有限，增速从去年的 6% 变成 8%。虽然游戏版号重新开始发放，但发放数量有限，且腾讯所有游戏都加了防沉迷机制，玩家的游戏时间受限。

季末冲量结束，7 月工业生产增速为逾 20 年新低

中国国家统计局 14 日公布一系列 7 月份经济运行数据，显示经济下行的压力或许正在增加。

其中，在对 GDP 贡献最大的工业领域，7 月工业增加值同比增速掉到了 4.8%，远弱于预期，并较 6 月份回落 1.5 个百分点，是 1999 年 2 月（2.1%）以来的最慢增速。工业生产的掉速与先期公布的用电量、发电耗煤量和高炉开工率下行趋势一致。中信建投证券首席宏观分析师黄文涛说，6 月曾出现工业增加值增速超预期回升，但结合累计数据，工业生产下行趋势并未反转，7 月的数据重新确认了这一结果。

具体到行业，电气机械及器材制造业、计算通信电子设备制造业分别回落 3.7 和 4.3 个百分点，落差较大，其余各金属冶炼也有 3 个百分点的增速下滑。相对强势的行业是采矿业，工业增加值增速仅回落 0.7 个百分点，而一些涉及民生的领域，如电力、燃气和水的生产和供应，则较 6 月份数据提高 0.3 个百分点。另外，在基建投资的推动下，，铁路等运输设备制造业同比增长 15.7%，增速加快。

一些投行经济学家认为 7 月份数据大幅度转弱与 6 月份工业企业为了冲高半年度或者季度数据而提前生产有关。根据联讯证券李奇霖的观察，7 月和一季度时候一样，季末 3 月份数据跳涨而次月大幅下滑。"如果将 6 月和 7 月作为一个整体来考虑，平均的环比 0.43%，略高于 5 月的 0.40%。这意味着， 7 月的工业生产情况，可能并没有数据反映的这样低迷，"李奇霖在发给客户的报告中说。

中泰证券研究所则同时比较了 2015 年以来的所有 6、7 月工业生产数据，发现工业生产不仅年初有春节假期对数据的扰动，在半年度的时候也会呈现一定的“生产冲量” 特征，与李奇霖的观点接近。这或许解释了为什么 7 月更多制造业企业较往月更愿意扩张，可最后的工业生产数据不尽如人意。

不过，今年 7 月增速的回落幅度要明显大于往年，倒也反应了行业下行压力的增大。随着工业产品出价格指数同比负增长，势必会影响企业利润，进而影响工业企业的生产积极性。而工业降温的同时，服务业情况也在变差，全国服务业生产指数同比增 长 6.3%，比上月回落 0.8 个百分点。

除了生产，7 月份的投资和消费数据也弱于市场预期。

1-7 月固定资产投资增速 5.7%，较前值回落 0.1 个百分点。国资投资依旧是主力，累计同比高达 7.1%。三大行业分项中， 基建投资（不含电力）累计同比增长 3.8%，相比上半年回落 0.3 个百分点，换算下来 7 月份当月只增长 2.3%。

但 6、7 月社会融资中的地方政府专项债券发放量飙涨，从 5 月份 1251 亿元提高到 3545 亿元和 4385 亿元，如果这些新增资金没有支持到基建的发展，那么很可能被用来处置地方隐性债务。"地方隐性债务扩张受限是当前基建难以高增的重要原因，"中泰证券首席宏观分析师梁中华说。

而在国家领导层坚持不炒作地产的主基调下，地产投资增速继续回落，房地产开发投资同比增长 10.6%，较半年度末回落 0.3 个百分点；新开工面积累计增速 9.5%，比半年度末回落 0.6 个百分点。商品房销售面积增速则在加快，今年前 7 个月累计增长 1.2%，大幅度回升 3.4 个百分点。如我们之前所说，这种增速反差表明在行业下行预期之下，地产公司会少囤地、加快开发、尽快回笼现金流、优化财务报表，这样才能既续接上资金链，同时又不会因为利润大跌影响评级从而增加已经很高的融资成本。

经济运行环环相扣，生产趋缓，投资数据变差，那么消费也不会好。在没有了 6 月末那样的"国五"汽车清库存刺激后，7 月汽车消费再度回落，限额以上汽车类零售额增速从 17.2% 大跌至 -2.6%，趋势与乘联会公布的汽车销量增速一致。

汽车消费增速重回负增长区间，直接拖累 7 月社会消费品零售总额从前值 9.8% 大幅回落到 7.6%。其他分项方面，房地产行业相关的家用电器、家具类零售增速回落明显，分别较上月回落 4.7 和 2 个百分点。基本上，增速上涨且环比加快的是必选消费行业，比如日用、烟酒、粮油等，其他如珠宝、化妆品、服帽等分项则趋势反过来。

尽管特朗普上台后的一系列政策扰动了全球贸易一体化，但总的来说，各国还是在相对紧密的贸易和分工合作中相互影响。因此，在全球经济衰退预期之下，没有谁能独善其身。美国 2 年短期国债收益率已经高于十年期债券收益率，为金融危机以来首次。从历史上看，这种收益率的关系一直是经济衰退的先兆，上个月，美国经济增长没有达到特朗普和市场的预期。受此影响，昨夜美股三大指数暴跌 2-3 个百分点，其中道琼斯工业指数创年内最大跌幅。

WeWork 发招股书，半年亏损 9 亿美元

共享办公巨头 WeWork 昨天公布了具体的上市申请文件，计划在美国上市（未指明是纽交所还是纳斯达克），募集 30 - 40 亿美元。

WeWork 主要生意是长租一幢或多层办公楼，改造之后以一个个座位和办公室为单位短租给不同规模的企业甚至个人，提供网络、咖啡和一些基本行政服务。企业可以省下不少麻烦快速开起一间看着不错的办公室。而 WeWork 理论上可以通过租房和对外出租的差价赚到钱。

但 WeWork 的盈利目前依然停留在理论上。招股书显示 WeWork 2019 年上半年收入 15 亿美元，亏损 9.04 亿美元。

过去一年，WeWork 继续保持着各项比去年同期翻倍的高增长。它的会员数从 26.8 万增加到 52.7 万，上半年收入从 7.64 亿美元增加到 15.35 亿美元。

它的亏损倒是放慢了，只增加 25%，但不是因为办公室生意，而是因为一项一次性的 4.7 亿“利息等其它收入”，具体是什么没有公布。

只看经营，WeWork 上半亏损 13.7 亿美元，比去年翻倍。等于说这家公司每收 100 块，就要花掉 154 块。开业 9 年后，规模效应并没有体现出来。

基本上 WeWork 的收入只够它现有办公地点的租金与日常运作、贬值开销。销售、营销、开发、新租办公室都是净亏损。

WeWork 差不多是目前价值争议最大的创业巨头。如果经济不景气，入住率下降，WeWork 的长租成本就会超过它的收入，完全倒贴。

现在很显然全球都不怎么景气，不过 WeWork 入住率目前没有显著下滑，WeWork 越来越依赖跨国大公司而非创业公司订单以面对环境变化。

上市前，WeWork 最新一轮融资估值是 470 亿美元，但投资方软银内部争议巨大，最后投资额大幅缩水。而一些更早期的投资人今年甚至以 20 亿美元估值的价格抛售手中股份。

目前 WeWork 手中有 24.7 亿美元现金和可快速变现资产，但它未来要支付的长期租金为 178 亿美元。

Also in the news

7 月份邮政行业业务收入同比增长 22.9%。国家邮政局数据显示，7 月份，全行业业务收入完成 758.6 亿元，同比增长 22.9%；业务总量完成 1321.8 亿元，同比增长 33.7%。1-7 月份，邮政行业业务收入累计完成 5287.1 亿元，同比增长 21.3%；业务总量累计完成 8480.3 亿元，同比增长 30.1%。邮政快递主要反应电商订单量，它是目前增长较好的行业。

加拿大鹅新一季度财报，净亏损扩大。 截至 6 月 30 日的三个月内，加拿大鹅营收增长 59.1% 至 7110 万美元，高于分析师预计的平均值 5400 万美元。各区域亦呈现出强劲增长：加拿大本土增长 40.4%、美国增长 15.8%、亚洲翻了三倍至 1810 万美元、欧洲及其他地区增长 79.7%。与此同时，加拿大鹅净亏损从去年同期的 1870 万美元扩大至 2940 万美元，这主要是由于增长性投资带来的运营支出加大，以及门店扩张计划。

李宁上半年营收 62 亿，净利润翻了两倍。2019 年上半年，李宁营收达 62.55 亿元，同比上升 32.7%；股东应占净利润为 7.95 亿元，同比增加 196%；净利率达到 12.7%，毛利率则增长 1%，达到 49.7%。财报中还第一次单独披露了“中国李宁”系列部分经营数据：该系列上半年服装及鞋销量分别超过 520 万件、4 万双，新品售罄率（三个月）分别为 50%、48%。截止 2019 年 6 月底，“中国李宁”门店达到 70 家，目标至今年年底扩张到 100-120 家。

瑞幸咖啡发布上市后首份财报，净亏 6.813 亿。截至 6 月 30 日的 2019 财年第二季度，瑞幸咖啡总净销售额为 9.091 亿元，较上年同期的 1.215 亿元增长 648.2%；净亏损 6.813 亿元，上年同期净亏损为 3.33 亿元。截至第二季度末开店总数为 2963 家，比上年第二季度末的 624 家增长 374.8%。

受中美贸易战影响，澳大利亚羊毛价格下滑 7%。全球 90% 的细羊毛出口来自澳大利亚，在该行业去年 32 亿美元的出口额中，来自中国纺织厂的需求占据了三分之二。

爱尔兰数据保护委员会正在针对 Facebook 进行核查。Facebook 于周二承认向数百名外部承包商支付费用，用于转录其服务用户的录音片断。爱尔兰成为欧洲国家中首个做出响应的国家，该国监管者还在针对 Google、Apple 以及微软等类似的数据处理行为进行核查。

Facebook 之后，微软承认一直在收集用户的语音数据。 微软称，该公司收集语音数据是为了对 Skype 和 Cortana 提供语音支持服务，并在供应商的帮助之下改善这些服务。

外贸下滑冲击德国经济。欧洲第一大经济体本季度表现糟糕。德国联邦统计局周公布的数字显示，第二季度国内生产总值比前一季度减少 0.1%。今年第一季度，德国的经济还实现了 0.4%的增长。经济衰退主要归咎于外贸下滑。世界经济降温、美中贸易争端所带来的不确定性以及英国退欧前景不明等因素令德国经济承受压力。

**** 日本龙角散公司宣布与中国制药巨头华润三九公司达成业务合作 。今后，龙角散将利用华润三九在中国本土拥有的销售渠道，销售喉糖和喉片等主力产品。龙角散目前的海外业务涵盖韩国、台湾、香港、美国等地。

日本药妆店可开嘉来与松本清启动合并，将成为日本最大药妆店。可开嘉来通过董事会展开讨论，认为携手松本清控股的乘积效应更大。如果成功实现合并，新公司营业收入将达到 1 万亿日元规模，在药妆店行业跃居日本国内首位。

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