越南退出前景：小步转暖

本文作者 Nguyen Thi Bich Ngoc ，原文标题 Investors in Vietnam cash out profitably from tech deals as exits pick up

要点提示：

• 想退出没这么困难：东南亚独角兽入局、私募股本下注、本地CVC抛出橄榄枝，退出前景转暖，早期投资回报可达百倍。

• 创业生态进化：基础设施改善、科技发展迅速、从关注流量转向服务用户，下一批独角兽崛起加速。想获得高估值？创始人仍需提高单位经济效益。

越南的风险投资者完全有理由感到欣慰，因为他们已经能够从所投资的公司中套现获益。

根据 Cento Ventures 和 ESP Capital 提供的数据，新兴科技企业的退出量从2017年的3家升至2018年的14家。2018年，投资者通过退出共获益2.5亿美元，其中包括1.03亿美元的 IPO。而 2017年的退出交易总额仅为4100万美元。

仅2019年上半年，已有10 家科技公司实现退出。

截至目前为止，该国的大部分退出都是通过企业并购（以出售和收购的形式）完成的，单笔并购交易规模约为 2000 万美元。

ESP Capital 的普通合伙人 Vy Le 表示，“尽管数据并不惊人，但我们毕竟实现退出了，而且退出数量还在增加。这为新资金进入市场提供了一个鼓舞人心的前景。”

退出前景转暖

500 Startups Vietnam 的 GP Eddie Thai 在谈到本地科技行业的初期发展时称，“在我们这里（越南）目前还没有出现高估值的公司，我认为这主要是由现阶段的生态环境决定的”。

他提到，越南退出量占东南亚退出总量 比重有所提高 ，从2010-2013年的2%升至2014-2015年的 18%。尽管对过去几年的比例未做深入调查，但鉴于资本市场总体的发展势头，加之越南初创企业已逐渐产出能打入区域市场的产品，他对未来充满信心。

从更大层面上看，金门创投在本月发布的东南亚地区退出报告中预测，2023-2025年间，至少有700家初创企业有望实现退出。

区域性独角兽企业 将在未来的退出中扮演主要角色，它们将通过收购、增加企业投资，更积极地与全球私募公司合作等方式巩固自身的地位。

此外，专家们也指出， 越来越多的外来东南亚玩家 发现了越南潜藏着的巨大商机，越南市场也随之向它们敞开大门。

去年，印尼独角兽公司 Traveloka 收购了旅游预订平台 MyTour ， 东南亚“超级应用” Grab 则帮助韩国的 Access Ventures 和越南本地 Phoenix Holding 家族办公室实现了对电子钱包初创公司 Moca 的退出。

Grab 最近还专门拿出 5 亿美元投资越南企业，对本地初创公司尤为看重。

从企业风投来看，大型集团公司一直在考虑增加对初创企业的投资，其中规模最大的 企业风投基金 来自越南房地产、科技和零售行业巨头 Vingroup，规模达1 亿美元。

Vingroup Ventures 的负责人 Linh Thai 在最近的闭门会议上对投资者表示，“我们将公司整合在Vingroup（业务）内，帮助它们验证技术，从而促进其成长。我们也关注那些能够帮助我们实现数字化的公司。”

“如果我们投资了某家公司，我们也可以成为它的第一个大客户。这不仅仅是钱的问题。我们出现在这家公司客户名单上，能为它带来价值，”她补充说。

科技公司 FPT Corporation、IT 与电信公司 CMC 、电信巨头 Viettel 和 商业银行 VPBank 等其他拥有风投业务的公司也纷纷对科技行业下以重注。

另一方面，从 私募股本 来看，该地区较为活跃的基金，比如北极星集团、 TA Associates 和华平投资均已向越南的科技行业注入了第一笔巨资。

早在私募股本和风险资本大规模介入之前，高盛和渣打直投（Standard Chartered PE）就已经投资了金融科技企业 M-Service 。亚赋资本（Affirma Capital）完成对渣打直投的管理层收购后，很可能会寻求旧投资组合的退出机会。

“比特和原子总会组合在一起，私募投资者可能因不愿进入科技领域而对自身造成损害，” 500 Startups 的 Thai 说。

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行业专家表示，虽然细化的回报倍数和内部回报率等退出指标并不向外披露，但从总体回报上看，投资还是有利可图的。韩国投资企业 Nextrans 的创始人兼首席执行官 Eddy Hong 称， 早期投资的回报可高达百倍 ，而后期轮次的回报可能不到 10 倍。

例子：根据当地媒体报道，VinaCapital DFJ 于2008年向 Yeah1 投资约247亿越南盾（折合118万美元）。VinaCapital DFJ最终以1亿美元的交易价值退出了Yeah1 ，即10年间翻了85倍。 Sea Limited 以6400万美元的价格收购了“越南版大众点评” Foody 82%的股份，而 Cyberagent Capital 上一次部分出售这家公司时，交易价值仅1560亿越南盾（折合670万美元）。

越南科技行业的退出企业一览

数据来自 DealStreetAsia 的交易跟踪记录和金门创投的 Bamboo 报告

生态助力估值

共享办公空间运营商 UPGen 的联合创始人 Nam Do 曾在2015年表示，越南缺乏生态系统，他认为科技行业仍未得到多种利益相关者的支持，无论是来自政府还是来自投资者。

如今，他的共享办公空间公司已通过私募股本和风险债务投资者筹集到了资金。

Vingroup Ventures 的 Linh Thai 也感叹，“变化太大了。10年前，加载一段 Youtube 视频花的时间比实际观看还要长。”

VinaCapital Ventures 的合伙人 Khanh Tran 还补充称，除了 基础设施的改善 ，越南市场 科技发展迅速 ，为投资者创造了新的商业投资模式。

“初创企业现在与企业客户建立了联系，能够与政策制定者展开对话。这是我们以前没有的。”

从海外投资者的角度来看，韩国投资企业 Nextrans 的创始人兼首席执行官 Eddy Hong 称，越南企业家的学习能力很强，且擅长 O2O 商业模式，他投资的很多公司都能达到 20% 的月度增长 。

他的越南同行、Cyberagent Capital 的创智库分析师 Dzung Nguyen 指出，本地创业者的素质已经有所提升，开始从关注流量转向 以服务用户为中心 。

两年前，越南科技行业中还很难达成大额交易。然而，根据 Cento-ESP 的报告，自2018年以来，新一波越南初创企业已开始募集5000万至1亿美元的融资。

这只是第一步，未来几年，将有更多的越南企业达到5亿、甚至10亿美元的估值。

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独角兽的春天到了？

QR 码支付公司 VNPAY 最近从软银和 GIC 融得了大笔资金，尽管该公司的估值尚未正式宣布，但 VNPAY 可能已经成为继网络游戏运营商 VNG Corporation 之后的越南第二只独角兽。

ESP Capital 的 Le 说：“我们的下一批独角兽公司将拥有 更雄厚的资金 。”

此外，下一批独角兽 崛起所需的时间也更短 。Tiki 从一个设在车库里的图书销售初创公司成长为“越南亚马逊”花了 9 年时间，但如今的新兴创业公司要达到这个水平只需四五年，Le 称。

她认为，“如果我们有更多的独角兽，就可以向后期投资者释放出积极的信号”。

由于越南有 2000 万美元的融资缺口，该国初创企业发起后几轮融资的节奏较东南亚地区整体水平偏慢。

与此同时，投资者还必须严格遵循估值。但“每个阶段的估值是否都与当时的风险回报一致呢？”500 Startups 的 Eddie Thai 问到。“我们密切关注着单位经济效益。尽管我们投资时，公司的单位经济效益并不一定抢眼，但创始人应该对如何 提高单位经济效益 有所想法。”

最后，在本地的风投公司眼中，估值不只是一个数字，更取决于初创公司是否有能力解决现存的大量问题。专家们相信，越南的下一批大科技公司将来自电子商务、金融科技、物流、医疗保健和旅游行业，以及能够创造地区传奇的公司。

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翻译 | 胡萌琦@熊猫译社

编辑 | 锅沉@36氪出海

图 | Pixabay

小编碎碎念：

越南，一个东南亚区域“很二”的市场：电商市场规模第二，数字经济增速第二......越南政府已经立下目标，截至2030年要诞生10家本土独角兽。到底市场值不值得投？36氪出海小编希望能化身人形算法，从“出海”沿途的一个个商业故事里，为你寻找隐藏着的答案。南亚、东南亚、拉美、非洲、中东......我们致力于编写最新最全的“出海"攻略，还原最真实的“出海”生态。如果你有推荐，或者本身在关注出海，欢迎留言或扫码加入出海社群和我们沟通。点点右下角，告诉我们你读完了全文。Brainy is the new sexy :)

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