大公司头条：9 月中国出口总额降 3.2%、进口降 8.2%；WeWork 上市失败后，面临两个自救方案；贸易冲突缓和带来的乐观只维持了一天

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9 月中国出口总额同比降 3.2%，进口总额降 8.2%

海关总署 14 日公布 9 月份以及今年前三季度累计进出口数据，差于预期：

• 9 月出口总额同比 -3.2%，前值 -1%；

• 9 月进口总额同比 -8.5%，前值 -5.6%；

• 1-9 月出口总额同比 -0.1%，前值 0.3%；

• 1-9 月进口总额同比 -5%，前值 -4.5%；

• 以上数据以美元计价。

今年 7 月份和 9 月份，特朗普两次提高中国出口到美国商品的税率，还威胁在 10 月 15 日提高另外 2500 亿美元商品的关税。这些干扰都计入了贸易数据，显示市场对经济前景的担心。

来回反复的贸易局势，打消了贸易商们抢出口的决心：9 月份中国对美出口同比下滑 21.9%。其实没多少人料得到特朗普会答应为了中国国庆推迟一笔关税加征，接着又在缓冲期和中国交换条件，继续暂缓对 2500 亿美元商品加税。然而在这种贸易压力下，对美出口依然暴跌。

未见好转的全球经济也继续影响中国出口表现。9 月。以转口贸易为代表的对香港地区出口降 12.6%，继续较前几个月下滑；对亚洲邻国如韩国（-5.1%）、印度（-7%）、日本（-5%）的出口表现也继续变差；对欧盟（0.1%）和东盟（9.7%）的出口则略有改善。

至于进口总额 9 月涨跌幅放大到 -8.5%，则更多反映了中国本身需求变差，同时还有贸易局势恶化的影响。比如天然橡胶、燃油、集成电路、汽车及汽车底盘这些商品进口额均同比减少，谷物及谷物粉因为对美贸易反制的关心同比减少 25.2%。

光大证券研究所在一份点评报告中说，全球制造业 PMI 为 49.7（前值 49.5），仍处于收缩区间，人民币贬值以及贸易局势变化正通过全球产业链影响中国进口，9 月进料加工进口同比下滑 21%。

中国出口和进口都在减少，但因为进口减少更多，所以中国贸易顺差反而扩大了。而这种“衰退式顺差”今年以来几乎一直在加大。

WeWork 上市失败后，面临两个自救方案

WeWork 戏剧性的在几周时间里复述了一个朴素道理。商业公司终究是要赚钱的，在主业不赚钱的情况下开一系列新业务拉投资，并不能帮公司更快盈利。

类似情况已经太多，国内很典型的是乐视、暴风。

现在 WeWork 和投资方得回答另一个问题。当投资公司把泡泡吹的太大，破掉之后，该如何更好地收场。

WeWork 仓促上市是不得已而为之。孙正义年初的计划是再给 WeWork 160 亿美元继续烧，但被愿景基金背后的大投资方沙特和迪拜主权基金拦下，最后软银自己出了 20 亿美元。原本上市可以为 WeWork 募集 30 亿美元资金，以及 60 亿美元与成功上市绑定的商业信贷。现在上市失败，这些钱都指望不上，WeWork 陷入财务危机，可能在明年年中耗尽资金。

根据《华尔街日报》、路透社等多家媒体的报道，WeWork 在考虑两个方案，分别来自两个与之关系密切的金融巨头。

一边是 WeWork 目前的大股东软银。软银提议再注资 10 亿美元换取 WeWork 股份（控制权），帮助 WeWork 完成重组（裁员、卖业务）。

另一边是过去五年长期为 WeWork 提供信贷的 JP 摩根。IPO 失败后，WeWork 和 JP 摩根商谈再贷款 30 亿美元。

对 WeWork 来说，两个都不是什么好的交易。

WeWork 上市失败是股市投资者觉得它贵。软银在绝境中送钱，开价不会太高。

而贷款代价也不会低。WeWork 评级已经被标普调至垃圾级，利率不会低。而陷入经营问题的 WeWork 再背上数十亿美元债务，更难反生。

反过来也一样。目前软银已经在 WeWork 投了 75 亿美元。WeWork 市值得到 240 亿美元，软银的投资才可能不亏。240 亿大约是 WeWork 早先融资估值的一半，但此前 IPO 的时候，公开市场投资人最后连 200 亿美元的估值都不愿意接受。

WeWork 上市失败直接影响了后续投资者对于孙正义第二个千亿基金的信心。

JP 摩根 2014 年就开始帮 WeWork 借钱，加在一起超过 11.5 亿美元。此外 JP 摩根个人银行业务还贷了近 1 亿美元给下台的前 WeWork CEO Adam Neumann，并作为银团一员，和瑞银、瑞士信贷一并借了 5 亿美元给他。WeWork 的价值缩水，将直接影响 Neumann 的还贷能力。WeWork 本来是 JP 摩根计划中的最大科技 IPO。现在沙特阿美正挑选投行启动 20000 亿美元上市计划（也可能是 15000 亿，现在资本市场的数字总是变得很快），JP 摩根手里只有这个巨大的失败案例。

看上去最后不会有什么赢家。

市场对于贸易冲突缓和的乐观情绪维持了一天

确切的说，乐观情绪维持了一个交易日。

周一结束，标普下跌 0.14%、纳斯达克下跌 0.10%、道指下跌 0.11%，对 A 股有预示作用的新华富时 A50 指数下跌 0.48%。

新一轮贸易谈判带来的乐观情绪被怀疑所替代。市场由涨转跌。

怀疑的理由包括，白宫宣布达成第一阶段协议，两年内采购 400-500 亿美元农产品等具体信息。但这些在中国商务部的公告都没有出现，之后也没有正面回应。接着昨日有了需要新一轮谈判的消息。

市场的乐观因为一份口头协议，虽然这场谈判连书面协议都有反复；市场的悲观因为那份口头协议，只是口头的。

这就是目前冲突下资本市场的反应。

但股指期货市场上的买进卖出并不真正决定经济好坏。就像达特茅斯大学塔克商学院的经济学家 Emily Blanchard 说的，“市场会（对新协议）做出响应，但这不意味着公司也会响应。公司的决定对经济才是重要的。”

决定经济走势的是企业投资、消费者消费。一年多的贸易冲突下来，各个角度的数字都说明，两边没太多乐观情绪。

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