遍览科创板|4亿元投入交控系统研发,「交控科技」要进入重载铁路和既有线路改造市场

被认为是“中国版纳斯达克”，从正式交易开始，科创板就备受全民关注。有人认为，这里是新的造富集散地，首日即“诞生了”125位亿万富豪；有人认为，这里是中国证券市场创新的试验田，注册资正对一级市场的创业公司、VC、PE机构产生潜移默化的影响。

但毫无疑问，长远来看，这里更有可能是硬科技公司价值的试金石。因此，在这个时间节点，我们推出了“遍览科创板”这个系列，希望带读者快速了解科创板公司。

作为国内十二家城市轨道交通信号系统总承包商之一，交控科技是国内首家成功研制并应用自主化CBTC核心技术的厂商。公司于2019年7月22日上市，截至2019年10月18日15时，公司股价为39.35元。

公司业务简介和成长史

交控科技股份有限公司（以下简称“交控科技”）成立于2015年12月3日，由交控有限整体变更设立。 交控科技主营业务是以具有自主知识产权的CBTC技术为核心，从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包。公司主要产品包括三种：基础CBTC系统、CBTC互联互通列车运行控制系统（I-CBTC系统）、全自动运行系统（FAO系统）。公司产品的应用市场包括新建线路市场、既有线路升级改造市场和重载铁路市场。公司客户主要为各地的地铁建设运营单位，政府属性较强。

根据招股书，2016-2018年，公司主营业务收入主要来自于信号系统项目总承包、维保服务和零星销售。主营业务收入分别为8.8亿元、8.7亿元、11.6亿元，其中2017年较2016年收入基本持平，2018年较上年增长32.1%。 信号系统项目总承包是主营业务收入的主要来源，年均占比约95%。

2016-2018年，信号系统项目总承包业务营收增速较快，年均复合增长率达13.13%，这主要得益于城市轨道交通行业投资和市场规模增长较快，以及公司在自主可控的CBTC核心技术基础之上，不断开发新的技术和产品，使公司市场竞争力不断提高，合同签订量稳定增长。

业务营收占比

公司的财务数据及分析、公司面临的风险

根据招股书，2016-2018年，公司营收全部来自主营业务收入，分别为8.8亿元、8.7亿元、11.6亿元，年均复合增长率达14.51%。公司业务遍布全国的多个城市，华北和西南地区是公司最近三年的主要签单地区。2016-2018年，上述两个地区的销售收入占主营业务收入的比例分别为79.64%、85.33%和89.74%。

尽管营收取得了快速增长，公司依然面临来自市场和政策两方面的风险。

市场方面，目前国内有12家城市轨道交通信号系统总承包商，截至2018年末，国内已经有6家竞争对手实现了自主CBTC技术的工程应用，3家竞争对手实现了I- CBTC技术的工程应用。国内其他厂商的技术日趋成熟，公司面临市场竞争加剧的风险。2016-2018年，公司信号系统总承包业务的毛利率分别为29.20%、30.62%和25.21%，2018年度有所下降，主要是因为国内竞争对手陆续实现自主CBTC和I- CBTC技术的工程应用，市场竞争逐步加剧迫使公司通过降低价格维持市场竞争力。

政策方面，轨道交通信号系统行业与轨道交通行业受宏观调控政策、经济运行周期的综合影响，一旦政府减少对轨道交通建设项目的投资，公司盈利将受到严重影响。

公司募资用途

基于市场竞争和公司业务发展需求， 交控科技拟募资55,790.77万元。除去1.5亿元补充运营资金，其他资金将用于轨道交通列控系统高科产业园建设项目、新一代轨道交通列车控制系统研发与应用项目、列车智能网络控制及健康管理信息系统建设与应用项目。 在扩大公司产能的同时，研发城市轨道交通下一代列车控制系统——基于车车通信的列车控制系统（VBTC）产品，并将VBTC应用于既有线路改造、城市轨道交通内部互联互通、城市轨道交通与城际铁路的互联互通等市场；此外，公司还将研发基于统一平台的列车智能网络控制与健康管理系统产品并投入应用。

赛道其他公司

目前，国内共有十二家企业具有城市轨道交通信号系统总承包的能力，分别为交控科技、卡斯柯、电气泰雷兹、通号国铁、众合科技、华铁技术、恩瑞特、中车时代电气、富欣智控、和利时、交大微联和新誉庞巴迪。其中，公司在华东地区的本地竞争对手包括卡斯柯、电气泰雷兹、富欣智控、恩瑞特、新誉庞巴迪等厂商；在华南地区目前没有本地竞争对手，公司已经在华南建立了深圳子公司进行市场开拓和客户服务。国外竞争对手包括西门子、阿尔斯通、泰雷兹。

目前我国在既有线路和重载铁路升级改造方面需求广阔，市场还处于早期阶段。

城市轨道交通信号系统的改造周期一般在 15 年左右，国内的城市轨道交通信号系统已经经历了近20 年的发展，早期地铁线路主要采用基于轨道电路系统的准移动闭塞信号系统，目前开始产生更新改造需求。目前我国开通的非CBTC 线路里程合计为565.05公里，采用CBTC 系统方案对既有线路进行升级的价格约为1400-1800 万元/公里，以中位值造价考虑，则既有线路升级改造市场的市场容量为90.41亿元。

我国重载铁路目前没有装备标准的信号系统，仅有通用式机车信号和列车运行监控装置（简称LKJ），万吨级的发车间隔在10 分钟以上，现有设备难以满足日益增长的货运量需求，也逐渐接近大修期，因此具有较大的升级改造需求。考虑到重载铁路改造市场刚刚启动，假设目前单公里造价在200-400万元，以中位值考虑，则重载铁路升级改造市场约为214.65亿元。目前重载铁路LKJ的主要供应商为思维列控（股票代码：603508.SH）、中车时代电气。此外，国内竞争对手通号国铁、华铁技术、卡斯柯、中车时代电气等也在进行重载铁路移动闭塞产品的研发，但均未实现应用。

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