地产企业发债风格异化 婉约与豪放并存

编者按：本文来自中国网地产，责任编辑：刘畅，36氪经授权转载

截至今年9月，业内95家典型房企共发境内外债券6560亿元，债券市场俨然成为地产企业融资的富矿，但今年以来企业发债行为连续受到政策限制警告，债券融资成本有所提高，企业改变野蛮攫取的态势，慢慢根据自身情况发展出各异的发债融资风格。

债券市场中的豪放者与婉约派

根据统计，截至今年前9月，地产行业共发行765支企业债券，其中95家典型房企共发债约6560亿元。

巨大的基数蕴藏了地产企业发债的众生相，其中表现最抓人眼球的无疑是挥毫泼墨大手笔的恒大，在4月一次性发债200亿元，不仅创下前9月单笔最大面额行业内企业债记录，也使得恒大成为前9月发债规模最庞大的地产企业。

除了恒大这种豪放派外也有四川新希望这种婉约派企业，前9月，四川新希望共发11支企业债，但单笔面额很小，仅有1支过亿元，总额不过6.62亿元，其发债风格与恒大相比较，就好像培育盆景和植树造林。

当然，积跬步的企业也有很多，如珠江实业和苏高新，珠江实业前9月发债14支，总面额52.35亿元，苏高新发债20支，总数达到98亿元，虽然聚小流但也成江海，积跬步也成了千里。

富有风格的发债行为很容易引人注意，正是因为他们与大多数企业不同而显得特别；统计数据显示，行业内龙头企业大多选择了中规中矩的发债风格，如万科、碧桂园、招商蛇口、华润、龙湖等等，发债数量都在4到5支， 面额处在60亿左右的较均衡水平。

企业债等级差走扩

地产企业发债规模差异明显，企业债评级之别也日益凸显，其中境内发债评级较高，普遍高于海外发债的评级，境内企业债评级AA级以上债券占到半数以上，鲜有评级显示为B的债券，但海外债评级普遍较低，分异也较为明显：建业所发行的企业债评级较低，基本为BB、BBB等级，而碧桂园相对较高，甚至评级为少见的A级，当代置业则水平居中，其债多为Baa级水平。

利率略有上升，融资成本提高

截至9月地产企业新增债券类融资成本7.03%，较2018年全年上升0.50个百分点。其中，境外债券融资成本达8.08%，较于2018年全年增长0.86个百分点。各企业之间债券利率分异也较大，较高的如禹州，债券利率7.9%，接近最高利率，利率较低的多为国企，基本处在4%到5%左右，其他龙头企业利率水平居中，如恒大债券平均利率约为6.4%。但从整体上来看，企业债利率走高，整体融资成本有所上升。

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