焦点分析｜营收放缓、股东减持，永辉有点“难”

五年来，永辉超市第一次发布了三季度财报。

今年前三季度，永辉超市实现营收635.43亿元，同比增长20.59%，实现归母净利润15.38亿元，同比增长51.14%。受良好业绩带动，永辉超市今日开盘涨幅一度超过3%。

业绩发布不久，永辉云创也传来消息。天眼查系显示，今日资本将其持有的一半转让给了永辉云创最大股东张轩宁。变更后，今日资本持股4.8%，张轩宁持股34.4%。

对此，永辉云创回复称“创始人张轩宁看好云创在生鲜消费升级及小业态赛道里的技术创新能力与布局先发优势，故对永辉云创增持至34.4%。”

今日资本减持的动机我们不得而知，但透露出的信号却并不友好。7月份刚完成增资的永辉云创，在此时遭到机构股东减持，不免让人担心起它的前途。

真实增长不尽人意

最近5年的三季度，永辉从未发过业绩预告。但今年，永辉超市却出乎意料的在10月22日提前预告，将在10月30日发布今年Q3财报，这被看作是管理层稳定军心的做法。

相比较2018年初的股价高点（12元/股），如今永辉的股价已经跌去近30%。创新业务的举步维艰，加上竞争对手的不断冲击，过去2年多永辉的日子并不好过。

财报数据来看，前三季度营业收入635亿元，同比增长20.59%，并没有多大亮点；扣非净利润 12亿元，同比增长45.81% ，初看比去年漂亮不少（2018年前三季度，永辉净利润为10.18亿元），但仔细对比，却并不亮眼。与2017年Q3 13.71亿元的净利润相比，下降了7.52%。

永辉股价走势 来源：雪球

由于2018年净利润基数低，今年三季报的数据并不能真实展现永辉的增长。去年同期云创尚在公司合并报表内，并给永辉带来2.8亿元的亏损，今年永辉云创彻底出表，变相“粉饰”了永辉的净利润。

此外，激励费用的减少以及计提彩食鲜的投资收益也起到了增加利润的作用。财报显示，2019年Q3永辉确认股权激励费用0.67 亿元，相比去年同期的1.66 亿元大幅减少。剥离彩食鲜则为永辉增加了1.26亿元的收益。

外部竞争中，刚过去的半年，永辉也举步维艰。家乐福竞购案中败给苏宁，后来又在麦德龙中国的竞争中输给物美，接连损失两大标的，永辉只能埋头苦干。

刚过去的Q3，永辉超市新开超市34家，新签约超市门店58家，相比Q1和Q2，开店提速明显。新业态“MINI店”层面，三季度也开业了112家，加上上半年已有的415家，永辉迷你已开业527家门店。作为永辉新推出的主打社区的小业态门店，通过与永辉超市形成的“大店+小店”的模式，MINI店有望成为永辉新的增长引擎。

云创遭股东减持

永辉三季度报发布不久，永辉云创也传出消息。

天眼查消息显示，今日资本将其持有的永辉云创4.8%的股份，转让给了永辉云创最大股东张轩宁。变更后，今日资本持股4.8%，张轩宁持股34.4%。股份转让前，今日资本持股9.6%，位列张轩宁、永辉超市、腾讯之后，为第四大股东。转让后，为第五大股东。

永辉云创股权架构图 来源：天眼查

今日资本曾于2016年末参与了永辉云创增资项目，和现最大股东张轩宁各投入1.5亿元。 今年7月，永辉云创再次增资 10 亿元人民币，永辉云创现有股东对其进行同比例增资，其中，永辉超市出资 2.66 亿元人民币，由此计算，今日资本的出资比例在9600万元。

在本次股份转让完成后，如果按照此前永辉云创63.75亿元的估值算（实际估值应该要大于此），通过此次减持，今日资本预计套现金额将超过3亿元。

对于股份转让的原因，36氪第一时间询问了今日资本创始人徐新，但对方并未给出回复。在此前接受36氪采访时，徐新曾表示自己坚定得看好永辉云创。

“我们投完以后，永辉生活店（云创子业务之一）就表现得特别好。门店日均销售额翻了4倍，门店数量翻了5倍，2016年销售额是5000万，2017做了6个亿，今年要做60个亿，10倍10倍的涨。 ”然而时间刚过了1年多，风投女王却悄悄打了自己的脸。

对于今日资本的这一举动，外部的论调普遍比较悲观。 一位长期关注永辉的投资人就表示，“云创业绩表现不力可能是主要原因，投资机构的信心不足；但也不排除今日资本急于想套现，投资其他标的”。

永辉财报显示，2016年以来，云创板块一直处于亏损状态，且亏损额呈逐年增加的趋势。2016年其净利润为－1.16亿元，2017年为－2.67亿元，2018年为－9.45亿元；从其最新披露的2019年半年报来看，净利润为－6.20亿元，去年同期为－3.88亿元。

目前云创的业务构成中，除了外界熟知的超级物种外，还包括永辉生活店（生鲜+便利店的模式）以及永辉生活·到家卫星仓（前置仓到家配送模式）。三项业务都面临着极其强劲的对手，超级物种有盒马的围追堵截，永辉生活有谊品生鲜、生鲜传奇的“缠绕”，到家卫星仓则直接对标叮咚买菜。

对于永辉来说，眼下选择放弃云创的几率很小，但要想短期内实现盈利也几无可能。不过积极的消息是，在今日资本选择减持后，云创创始人张轩宁选择了“接盘”，一定程度上显示了高层对于云创的信心，对于稳定军心或许是件好事。

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