利率高達 8% 的債劵怎麼來的？高獲利永遠等於高風險？科普一下投資（三）
獲利永遠伴隨風險，高利率 ≒ 高風險
在上一篇〈認識有關債券上數字：一分鐘內算出「預估獲利率」──科普一下投資（二）〉中，簡單介紹了債劵資訊常會出現的幾個數字。
這次，我們將來看看究竟債券的誘人高利息是為何出現，而高獲利的背後又隱藏著那些需要承擔的風險呢？
原因一：債務時間
圖／energepic.com＠Pexels
債主最怕債務人烙跑，債劵最怕公司違約。
通常來說，風險高的債劵，需要誘人的票面利率吸引投資者。因此高利率債劵的背後可能隱含：
- #### 到期年遙遠
債務時間長，違約機會越大；因此需要高利率吸引投資者。
- #### 約定貨幣波動大
貶值機率大的貨幣（如：南非幣），獲利空間可能被匯率侵蝕；因此需要高利率吸引投資者。
- #### 違約風險高
尚未建立良好償債信用的企業（如：新創、高債務，或流動性資產不足），償債能力被質疑；因此需要高利率吸引投資者。
影響票面利率的因子。圖／蔣維倫
長年期債，少則兩年、多則長達數十年。對投資者而言，越遙遠的未來，代表越不確定的獲利。
因為可能出現公司危機 → 債劵違約；股市飆升 → 股市較債劵更誘人。因此債劵的約定時間越長，需要越誘人的票面利率吸引投資者，如下圖：
現行流通的可口可樂債劵。本圖為基本資料截圖，可發現到期年數越長，約定利息越高。圖／玉山銀行海外債劵報價
原因二：約定貨幣
匯率可是一直變來變去捉摸不定的
一般民眾可購買的債劵，多數以美金、南非幣、歐元、人民幣、澳幣等計價，不論買、賣、利息，都以該外幣運作。因此若約定的貨幣具高貶值風險，就必須有更誘人的條件才能誘使投資者冒險。
觀察下表 2019/10/25 的海外債劵資訊，可發現南非幣計價商品，票面利率都很高；相較於美元計價債劵、台幣定存等更加吸引人。
| 幣別 | 發行單位 | 票面年利率 | 惠譽信評 | 穆迪信評 |
|---|---|---|---|---|
| 美金 | 美國國債 | 3.625% | AAA | Aaa |
| 美金 | 沙烏地阿拉伯國債 | 4.5% | A | A1 |
| 南非幣 | 瑞士信貸銀行固定收益債券 | 8% | A | n/a |
| 南非幣 | 花旗環球證券固定收益債券 | 7% | A | A3 |
但高利率 ≒ 高風險，透過近十年匯率的變化，就能得知「為什麼南非幣的商品，利率都必須偏高？」的原因了，如下圖：
近十年南非幣、美金和澳幣兌換臺幣的數值。可發現三大貨幣裡，以美金的波動幅度最小，且較具保值能力。圖／鉅亨網
由數據可發現近十年裡，南非幣、美金和澳幣的表現，以美金波動幅度最低，同時抗貶值的能力最好。而南非幣的貶值、波動幅度驚人，若在 2009 年 11 月持有1萬南非幣的債劵，約等同 4 萬 4 千元台幣，但十年後的 1 萬南非幣債劵，僅等同約 2 萬台幣；該債劵價值縮水幅度超過 50%。
由上述可知，波動幅度大的貨幣，以此計價的金融商品都具有高風險，只能以高利率吸引投資者；而投資者也必須衡量匯率波動，以免「高額利息、縮水本金」的損失出現。
原因三：信評等級
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最後一個可能影響票面利率的主要因素，是「外界對償還債務的信賴度」。
違約風險高→尚未建立良好償債信用的企業（如：新創、高債務，或流動性資產不足），償債能力被質疑；因此需要高利率吸引投資者。
「信賴度」是個極難量化的性質；不僅無法以單一數字分析、也不可能僅看近年的變化，就能看出企業的償債能力。
因此金融界演化三大組織，協助評估國家、企業等的信用評價；換句話說，有一群專家負責打分數，而投資者就仰賴這些分數決策投資（當然，信評制度並非絕對可靠；專家偶爾也會看走眼）。
以下是它們的信用評價分級表1：
| 穆迪
(Moody's) | 標普 (Standard & Poor's)
與 惠譽 (Fitch) | 定義1
---|---|---|---
投資型債券 | Aaa | AAA | 國家、企業的償債能力最優質，信用風險最低。
Aa1 | AA+ | 國家、企業的償債能力優秀，信用風險極低。
Aa2 | AA
Aa3 | AA-
A1 | A+ | 國家、企業的償債能力中上，信用風險較低。
A2 | A
A3 | A-
Baa1 | BBB+ | 國家、企業的償債能力中等，信用風險中等，投資此商品具備投機性。
Baa2 | BBB
Baa3 | BBB-
非投資型，或高收益，或垃圾債券 | Ba1 | BB+ | 投機性的投資行為，投資者需承受高風險。
Ba2 | BB
Ba3 | BB-
B1 | BB+ | 投機性的投資行為，投資者需承受重大風險。
B2 | B+
B3 | B-
Caa1 | CCC+ | 對於不良信譽企業、國家進行投機性的投資行為，投資者需承受極重大風險。
Caa2 | CCC
Caa3 | CCC-
Ca | CC | 對於不良信譽企業、國家進行投機性的投資行為，投資者需承受極重大風險。
若信評跌落，該國或企業新發行的債劵，只能以較高的票面利率集資。
因為較差的信評勢必引起投資者憂慮，必須用高利率吸引投資。所以市面上部份債劵擁有極高的票面利率，其背後可能隱含著「在發行當時，該企業的償債能力不被信任」的意涵。
國家的信評，同時也影響著該國的債劵，以及企業前往該國投資的意願。圖／鉅亨網
最後我們進行總結。票面利率 ≒ 違約風險，風險高的債劵，需要誘人的票面利率吸引投資者。
因此高票面利率，可能隱含著該債劵：
- #### 到期年遙遠
債務時間長，違約機會越大。
- #### 約定貨幣波動大
貶值機率大的貨幣，獲利空間可能被匯率侵蝕。
- #### 違約風險高
尚未建立良好償債信用的企業（如：新創、高債務，或流動性資產不足），償債能力被質疑。
本文推薦多認識金融知識，但不推薦特定商品或投資方法。每個人的投資餘裕和風險容忍皆不同，並沒有人人皆適用的投資方式。
註1：等級定義來源以穆迪 (Moody’s) 信評的說明為本文介紹。
參考資料
- 金融管理委員會—投資人投資高收益債券基金及新興市場債券基金應注意事項問答集
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