新三板盈利第一股 到底怎么盈利的？
一
上周，有多位朋友在朋友圈转发一条新闻，甚至还有友人惊呼这个盈利数字，怎么做到的？
光看标题，的确要让人惊呼。一个新三板的传媒股票，一个季度能盈利8.44亿，非常惊人。点开一看，原来“扣非”后只有近4000万了。也就是说，有8个亿，属于非经常性损益。
顾名思义，就是这种损益是不经常发生的。和主营业务无关。我第一个念头就是，这家公司大概一季度卖了一栋楼？
好奇心大起，去新三板网站上翻了翻这个代码为834678的公司一季度财报：
第一个有意思的地方就是，原来扣非后也不是盈利3898万，而是亏损3898万。一负一正，也不晓得刊发这个信息的传媒大观察周编辑，眼神到底怎么回事。
净利润出现如此重大的变化，该司是这样解释的：
原来不是卖了一栋楼，而是买了一家公司的一点股权。
二
上海嵩恒网络科技股份有限公司，声名不显，你无论是用百度还是谷歌，能搜到的相关信息并不多。
但如果你搜“东方头条”，相关新闻就比较多了（这里再次鄙视一下百度主导航撤掉百度新闻这个行为，看看百度资讯里搜东方头条，都什么破玩意儿）。
东方头条有点类似大名鼎鼎的趣头条，也是那种所谓看新闻有收益的内容客户端。
而这家嵩恒，就是“东方头条”的运营方。
以下是启信宝当前的嵩恒股权结构图：
公开新闻显示，18年年底，东方网宣布斥资7亿收购嵩恒14%股权——这笔钱一开始的用途是要设立一家名为“上海新网文化科技有限公司”的机构。
从去年年底宣布收购，到一季度财报已并表，启信宝的这个股权图，究竟是收购之前的，还是收购之后的，还有待确认，但总归是超过了20%。如果是收购之后的，事实上这家公司从股权比例上，依然尚为李嵩所控制。
据新闻报道，这起收购伴随着一个对赌协议，即嵩恒承诺，19-21年连续三年，扣非后归母净利润合计不低于12亿元。这个砝码对嵩恒压力不轻。
一个很有趣的问题出现了。
三
由于东方网并表处理嵩恒，结果是产生了惊人的利润数字。
嵩恒到底发生了什么？使得它对新东方的贡献如此巨大？这个数字几乎逼近9个亿。
第一种情况就是嵩恒的业务极好，本身就有可观的利润数字。
但一个看新闻给收益的趣头条，都没有利润，效仿者东方头条能产生如此惊人的利润，是很难说服人的。最重要的事是，如果是嵩恒的主营利润极高，并表后也应该属于东方网的主营利润。
于是，只剩下第二种情况，嵩恒发了一笔横财。换而言之，嵩恒的财报会类似于东方网的财报结构：利润极高，但扣非后的利润较低甚至有可能是负数。
请注意东方网的解释：由于并表，导致若干数据的重大变化，其中就有扣非后的净利润变化。从上年同期的亏损1300余万飙升至本季度的亏损近4000万，这个亏损增长（-193.14%），嵩恒应该也是颇有贡献的。
这笔横财到底是什么，因为嵩恒既未上市也未挂牌，东方网因为是发一个季报故而非常简明，我搜索了一下，尚未获得该公司“发横财”的信息，如果有知道的，欢迎告知。
四
回过头来看看东方网这家公司，到底经营情况怎么样。
先来看这家公司的2018年全年财报里的盈利能力：
去年一年，这家公司录得净利润4735万，但一扣非后，就变成亏损3342万了。也就是说，它有8000余万的非经常性损益。
非经常性损益包括几个部分。
一是政府补贴，18年东方网拿到近1900万的政府补贴。二是房产投资，有超过1000万的收益。最大一块，将近4600万，是对非金融企业收取的资金占用费。
看着拗口，其实说白了，就是：放债。
东方网于2015年12月宣布新三板挂牌，历年的盈利能力表是这样的：
（2015年，扣非后有净利润1000余万，非经常性损益的大头是政府补贴，近1500万）
（2016年，扣非后出现675万亏损，这一年的非经常性损益主要靠投资收益，接下来基本由政府补贴和房地产投资两块贡献）
（2017年，扣非后出现2000万亏损，这一年非经常性损益的大头是委托理财，在18年8月23日东方网出具的《募集资金存放与实际使用情况的专项报告》罗列了整整一页的年化通常在4个点上下的短期结构性投资。另外，政府帮了点小忙）
（2018年，扣非后出现3000余万亏损）
如果你没兴趣读上面这些表格，那么看这一句小结就够了：这是一家最近三年（16、17、18）年年靠非经常性损益把利润翻成正数的企业。
五
一位上海隔壁媒体集团的朋友告诉我，东方网有意科创板，并得到有关方面的支持。
倒也是好事。只不过科创板与新三板不同，有点门槛，还得接受监管问询。
年年扣非利润的数字，还得加把油啊。
六
One more thing
后来传媒大观察的编辑修改了他们的新闻内容：
注意一下-193.14%那里的措辞。我也真是服了他们家编辑，能连续看错两个数字的正负，还能非常正面地写出“上涨”二字。
—— 首发 扯氮集 ——
作者执教于上海交通大学媒体与传播学院，天奇创投基金管理合伙人
新三板盈利第一股 到底怎么盈利的？最先出现在扯氮集。
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