一个简单但有效的投资策略：40% UPRO + 60% TMF

今天在逛Bogleheads论坛的时候，读到了这个帖子，觉得十分有趣，深受启发。里面讲了一个简单但有效的投资策略：40% UPRO + 60% TMF。这篇文章可以算作一个学习笔记，总结归纳一下那个帖子的内容，以及说说一点自己的想法。

在《美国投资理财小攻略》里，我提到对于普通人来说可能最佳的投资方法：买大盘指数基金，并且加配一定比例的债券基金，比如 80% VOO + 20% BND（其中VOO是标普500指数基金，BND是债券基金）。然而对于年轻人来说，因为还有很长的时间可以承受波动而不用取出投资，其实可承受的风险还可以再大些，以求得更高的回报率。今天这篇文章讲的就是一种风险（波动）比100%的VOO稍大些，但收益率更高的投资策略。

这个策略的主旨是：加3倍杠杆，但利用股票和长期债券的负相关性对冲掉一部分风险。大家先不要听到杠杆就摇头，请看接下来的分析。UPRO 是3倍杠杆的标普500指数基金，TMF 则是3倍杠杆长期型债券基金。这个策略是按照40%/60%的比例持有这两支基金，每季度（或者每月 其实区别不大）重新平衡一下以始终保持这个比例。此策略不需要择时，即是一个可以长期以固定方法操作的策略，不论牛熊。

首先贴一下这个策略从1978年至2018年这40年间的表现：

Image credit: https://www.bogleheads.org/forum/viewtopic.php?f=10 &t=272007 （有一点稍微注意一下：这两支基金都是2009年才成立的，所以为了获得更早的数据，此图是模拟的数据而不是真实的数据。）

其中蓝线是此策略的执行结果，红线是标普500指数。可见，40年间，此策略让资产增长了100多倍！年化收益率高达16+%！而同期标普500指数只增长了20多倍。若选取一段市场不是很好的是简单，以2000.08-2010.04为例，这期间有两次金融危机（2000互联网泡沫和2008次债危机），标普500在此期间总的年化收益率为0%，而此策略则在此时间段有5%的年化收益率。

看完了这恐怖的收益，我们自然想问的就是，风险到底有多大，3x杠杆可不是开玩笑的。然而令人惊讶的是，上面的数据表明，此策略在40年间的最大回撤只有 -49.22%，而同期标普500指数的最大回撤可是有 -50.97% 呢！此策略在表现最差的一年回报率为 -21.06%，而同期标普500指数最差的一年回报率则为 -37%！其标准差大约是不到标普500的2倍，与100%的UPRO相比（3倍）小了不少。从这些数据上来看，此策略尽管波动率比标普500指数大，但其风险仍然属于可以接受的范围，不算比100%的VOO差很多。

为什么加了杠杆，最终的风险却没那么恐怖？最主要的原因就是股票和长期债券的负相关性，只要此假设成立，我们就可以通过配比一定比例的债券来对冲一部分风险。为啥股票和债券会有负相关性呢？一个直观的理解就是当金融危机发生、股票价格跳水的时候，很多人会卖掉股票抢购长期债券（当然 金融危机发生的时候 你的总资产还是会跌的很惨的 债券部分涨只是让你相对不那么惨一点）。过去40年的数据也确实印证了这个负相关性是成立的。实际上，对冲基金的精髓，也正是杠杆+对冲。

这个策略最怕的事情就是股票和债券一起跌，什么时候会发生这种事儿，让股票和债券的负相关性被打破呢？按照我的理解，有一种可能性：美联储若在一段时间内一直加息，就有可能会导致这俩一起跌。不过从实际数据来看，自从1981年以来，大趋势就是在降息，加息都是暂时的，降息趋势却是长久的。

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