焦点分析 | 数字货币提前走出寒冬，但这未必是好消息

进入5月份后，比特币和其他加密数字货币的价格上涨堪称气势如虹。

比特币交易所Coindesk的数据显示，从5月1日到5月30日，比特币的价格上涨了65%，排名第二的以太币和排名第三的莱特币分别上涨了68%和56%。

实际上，包括比特币在内的数字加密货币上涨行情从年初就已经开始。全球加密货币市值从年初的1257亿美元一路上涨到目前的2803亿美元。这其中，比特币作为全球最大的数字货币，其市值达到1549亿美元。

从今年年初至今，全球数字货币市值已经上涨了一倍多。数据来源：Coinmarketcap

这波上涨行情普遍被数字货币投资者们认为，从2018年年初开始的“数字货币寒冬”已经过去。

比特币为主的数字货币曾经在2017年经过一轮疯狂的上涨。比特币价格最高一度接近2万美元，制造了资产泡沫。随后泡沫破裂，在整个2018年，比特币的价格一直处于下滑中。到2019年年初，比特币价格降至3100美元左右。

数字货币成为避险资产工具，是引发本轮上涨行情的原因之一。但这种上涨未必是一件好事。“避险”可能意味着全球整体经济动荡，投资者资产保值和增值遇上麻烦；在另一方面，数字货币本身的风险也比较大，成为避险工具后有可能给投资者带来更多风险。

涨价的必然和偶然

稀缺是引发所有物品价格上涨的必然原因。

2009年，神秘的中本聪创建比特币，将其数量设定为2100万个。矿工们用矿机进行计算“挖出”区块后，会获得一定数额的比特币奖励。10年来，成千上万台矿机不停运转，总共获得了超过1771万个比特币奖励。

奖励数量并非永久不变。按照中本聪事先的设定，大约每挖出21万个区块，对矿工奖励的比特币数额减半。2013年和2017年，比特币的奖励数量已经两次减半。下一次减半预计在2021年到来。

这就是说，未来可交易的比特币不仅数量已不多，而且被“挖出”的速度也会减缓。于是，比特币的交易价格，也随着两次奖励数量的减半而出现上，并吸引了大量资金入场。

从历史记录来看，2013年比特币价格出现了第一次大幅上涨。当年9月比特币价格从100多美元猛涨至将近1000美元，在随后的两年中出现价格腰斩，直到2016年才进入上升轨道。第二次大幅上涨发生在2017年，比特币价格上升到当年年底近两万美元，然后在2018年价格再度腰斩。

“本次比特币价格再次上升，有必然的因素。这就是它的价格的周期性。”从事数字货币和区块链研究的美国Fintech4Good网站创始人张晓晨对36氪说。

但稀缺并不总是数字货币上涨的全部原因。

投资分析师们普遍预测，下一轮比特币价格的行情来临在2020年-2023年之间。例如，研究机构链得得就在2018年年底的预测中认为，本轮数字货币的下行周期要延续到2020年5月之后。2019年春天的这轮涨幅，让人感到有点意外。

一部分原因是在5月之前，比特币的价格已经走上上行通道。在1月到4月间，比特币价格涨幅为37.6%，为投资者提供了预期空间。

更主要的原因，如CNBC在5月30日的一篇报道中说，大国之间的贸易摩擦出乎意料的升级，以及人民币在5月短时间内的迅速贬值，使避险资金选择转向投资比特币及其他数字货币。

张晓晨认为，这些来自外部的、偶然性的因素，使数字货币价格进入了快速上涨的轨道。

新的避险工具？

推动本轮数字货币快速上涨的这些偶然因素，对全球经济大环境而言，并不是什么好消息。

贸易摩擦可能会导致2019年全球经济增速大幅放缓。5月22日，经合组织宣布第二次下调对今年全球经济增长预期至3.2%。最早的预期为3.5%。

在过去的一个月中，受贸易摩擦等各种因素影响，美股道琼斯、标普和纳斯达克指数分别下跌了5.5%、5.6%和6.6%。但通常作为传统避险资产的黄金价格几乎没有发生变动。这是因为美联储无降息计划，美元没有产生通胀预期，黄金的保值功能无从发挥。

股市的下跌仍让市场避险情绪大增。充满变数的情况下，选择什么投资工具，才能确保资产保值和增值？

“如果对主流经济的保值需求不能被主流经济满足，通过数字货币对资产进行保值这件事情才会有深刻需求。”张晓晨说。

数字货币的去中心化特征，使其摆脱了以央行主导的法定货币发行体系，不受法币发行和汇率变化影响，理论上不存在通货膨胀、汇率损失，同时交易费用低廉，可以快速跨国交易，适用于避险资产。

于是各个媒体上就出现了“央行屯黄金，江湖屯比特币”这一说法。

《纽约时报》在今年2月份的一篇报道中提到了一位委内瑞拉比特币用户的经历，可以作为参照。在委内瑞拉法定货币玻利瓦尔每天贬值3.5%的情况下，此人通过在美国的比特币交易所定期售出自己持有的比特币，换取必要的玻利瓦尔维持生活。整个交易过程大约持续10分钟。如果持有黄金的话，兑换玻利瓦尔的过程既麻烦又不安全，还得交手续费。

数字货币的投资者们，大部分可能不会到以此维持基本生活的程度。但是作为一种保值投资选择，数字货币的角色与黄金大体相当，但是数字货币交易起来更加方便，交易成本更低。

福布斯杂志在近日的一篇报道中说，位于伦敦干草市场附近的一家比特币交易中心最近出现过一位客户，希望从该中心购买全球25%的比特币——大约价值380亿美元。

虽然交易中心不可能提供如此多的比特币供交易，但旺盛的购买需求自然会大幅推高比特币的价格。

新变化，旧风险

数字货币价格上涨，对于其投资者来说还有另外一层危险的含义：数字本身也是有风险的，而且它的风险很难预测。

大多数数字货币没有锚定法币或者黄金等资产，刨除掉“挖矿”成本后，其价格主要取决于交易数量、频率和进场资金。由于缺乏监管，交易所违规和发币方坐庄操纵价格的情况并不少见。这导致它的价格经常大涨大落。 截至本文发稿，比特币的价格从24小时前的8736美元下跌到了8308美元，跌幅达到4.9%。这个跌幅跟美股指数一个月的跌幅也相差不远。

其次是数字货币的交易所以及钱包本身的安全堪忧。日本的比特币交易所Mt. Gox在2014年被黑客攻破，被窃走相当于4.5亿美元的比特币，直接将比特币打入为期至少两年的熊市。从诞生至今，大约有300万到400万个比特币因为被窃、密钥丢失或者其他原因没有进入流通。它们的数量太大，为比特币交易定价带来了不确定性。

张晓晨认为：“除了安全和涨幅，对数字货币最大的风险是政策和法律的风险。”各个国家和地区对于数字货币的监管政策还处在变化的过程中。美国的证券交易委员会（SEC）从2018年至今，数次推迟表决设立基于数字货币的交易所交易基金（ETF），这限制了数字货币衍生品交易的发展。

更重要的是，随着数字货币属性的演进和改变，很多国家的监管政策还会出现改变。这又是另一重不确定性。

"如果仅仅为了（资产）多样化配置，你不妨持有一点数字货币。”纽约大学研究数字货币的经济学家David Yermack在2017年对媒体说。他随后补充道：“如果你不了解它，那就算不上安全。”

或许这就是数字货币作为避险工具的价值所在：风险控制需要多元化，数字货币是选择之一，但既不是必然选择，也不是全部选择。

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